20221228-国海证券-2022年11月工业企业利润数据点评_利润增速磨底_中下游成本压力缓解_9页_1mb

2022年11月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2022年11月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降8.5%，但利润增速降幅较上月收窄2.25个百分点。整体呈现“量减价稳”的特征，营收增速回落，利润率环比小幅下行，但利润结构持续改善，中游制造业利润占比提升，上游部分行业盈利韧性较强，下游部分行业表现疲弱。

主要观点

• 利润增速回落但降幅收窄：1-11月工业企业利润总额同比下降3.6%，降幅较1-10月有所收窄。11月利润增速为-8.5%，较上月回升2.25个百分点，显示经济复苏信号有所增强。
• 利润结构持续优化：中游制造业利润占比继续提升，尤其是电器机械及器材制造业表现突出，上游有色金属矿采选和非金属矿采选行业盈利维持韧性，而公用事业部门利润占比回落。
• 成本压力有所缓解：11月工业企业每百元营业收入中的费用项环比上升0.05元，成本项环比下降0.04元，整体成本压力有所缓解。
• 库存持续去化：11月工业企业延续“主动去库存”特征，名义库存水平进一步回落。当前有效需求偏弱，企业对未来经济预期尚未明显改善，但库存周期或已进入后半程，预计将在明年二季度探底。

关键信息

1. 行业利润变化

2. 利润结构变化

• 上游行业：采矿业与原材料加工业利润占比整体回落，其中煤炭开采行业利润占比下降0.27个百分点，为主要拖累。
• 中游行业：设备制造业利润占比提升，尤其是电气机械及器材制造业、通用设备制造业和专用设备制造业表现突出。
• 下游行业：消费品制造业中，食品制造业和酒饮料行业利润同比增速下滑，而纺织服装、皮革制品、家具制造等部分行业利润回升。

3. 库存情况

• 1-11月工业企业产成品存货同比增长11.4%，较1-10月回落1.2个百分点。
• 11月工业企业延续“主动去库存”特征，表明企业对市场需求的预期仍偏保守。
• 预计库存水平将在明年二季度逐步探底，经济企稳后库存周期将结束。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考

研究小组介绍

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，擅长经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：帝国理工学院硕士，侧重专题研究与大类资产配置。
• 陈婉妤：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较与消费板块研究。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与产业专题研究。

投资评级标准

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