20150831-广发证券-食品饮料行业_白酒_调味品_红酒龙头具备较好防御性_22页_2mb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在市场大幅调整背景下展现出较好的防御性，尤其白酒、调味品和红酒龙头表现稳健。分析师推荐了估值合理的国企改革标的、成长股以及食品饮料互联网相关企业。

主要观点

• 防御性表现：食品饮料板块在市场下跌时相对抗跌，尤其是白酒、调味品和红酒龙头，体现出较强的防御性。
• 投资主线：
  1. 国企改革：重点推荐恒顺醋业、泸州老窖和古井贡酒，认为其具备国企改革预期，未来可能受益于改革带来的盈利改善。
  2. 成长股：重点推荐百润股份，其收入和净利润的复合增速显著，成长空间广阔。
  3. 食品饮料互联网：推荐怡亚通、青青稞酒和三全食品，认为其在电商、O2O及供应链管理方面具有竞争优势。

关键信息

行业数据跟踪

• 原奶价格：止跌回升，GDT总指数上涨14.8%。
• 猪价：略有回调，上周下跌0.77%。
• 白酒价格：维持提价后的水平，终端需求待跟踪。
• 葡萄酒价格：稳定为主，个别品类小幅降价。
• RIO天猫销量：混装和Hello Kitty限量瓶销量领先，但七夕后销量略有下降。

半年报业绩

• 整体表现：71家公司发布半年报，19家业绩下滑，其余52家同比增长。
• 龙头表现：
  • 贵州茅台和洋河股份业绩符合预期，显示销售状况良好。
  • 泸州老窖和五粮液业绩低于预期，但预计下半年恢复性增长。
  • 恒顺醋业受经济低迷影响，业绩略低于预期。
  • 张裕A收入和利润增速分别为20%和17%，底部复苏明显。

公司维稳计划

• 洽洽食品、克明面业、承德露露、易食股份、维维股份等公司发布增持股份公告，显示对公司未来发展信心。

广发食品饮料组合表现

• 组合成立以来涨幅达81.84%，相对沪深300超额收益达80.94%。
• 下周组合权重不变，主要包含百润股份（18.2%）、怡亚通（65.5%）、中炬高新（16.3%）。

宏观经济与行业数据

• CPI：7月同比上涨1.6%，食品CPI上涨2.70%，饮料烟酒零售价格指数上涨2.9%。
• 消费者信心指数：整体有所波动，但未提及具体数值。
• 原奶与猪肉价格：原奶价格止跌回升，猪肉价格回调，但整体趋势仍受存栏量影响。

估值与盈利预测

• 食品饮料行业PE（TTM）为26.89倍，处于申万行业倒数第10位。
• 葡萄酒板块估值最高（80.86倍），白酒板块最低（19.35倍）。
• 各重点公司PE和PS数据详见表4，其中百润股份PE高达262.31倍，但其成长性被看好。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响行业整体表现。
• 食品安全问题：可能对品牌和消费者信心造成冲击。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：王永锋（S0260515030002）
• 联系方式：
  • 王文丹：01059136617，wangwendan@gf.com.cn

相关研究

• 食品饮料行业周报：推荐估值合理的国企改革标的和成长股（2015-08-24）
• 食品饮料互联网系列报告四：酒类电商市场空间超千亿，看好供应链管理和O2O电商平台公司（2015-05-20）
• 茶叶行业深度报告：行业独具中国特色，品牌龙头市场空间大（2015-05-18）

重点公司分析

百润股份

• 收入和净利润复合增速分别为234%和301%，未来三年净利润可达35亿元。
• 预调鸡尾酒业务增长迅速，公司计划推出新代言人和新广告，渠道铺货已达30%。

克明面业

• 上半年收入增长12.66%，净利润增长9.78%。
• 董事长增持股份，显示对公司未来发展的信心。
• 下半年需完成股权激励目标，收入增长需达到27%以上。

青青稞酒

• 上半年收入微增0.62%，净利润增长6.31%。
• 正在实施大西北战略，同时开发低度酒和果酒。
• 股价较前期高点跌幅超50%，但仍维持“买入”评级。

古越龙山

• 今年业绩增速预计在5%~10%之间。
• 主品牌古越龙山占比70%~80%，女儿红为特色品牌。
• 正在推出低度酒和果酒，目标市场为夜场和商超。
• 国企改革预期存在，但时间点尚未明确。

1919酒类直供

• 实施O2O模式，实现白酒渠道扁平化，盈利模式清晰。
• 轻资产扩张迅速，有望成为白酒互联网巨头。

总结

食品饮料行业在市场调整中表现稳健，尤其是白酒、调味品和红酒龙头。分析师重点推荐国企改革、成长股和食品饮料互联网企业，认为这些标的具备较高的投资价值。行业整体估值较低，部分公司如百润股份虽估值较高但成长性突出。同时，公司增持股份和行业数据回暖显示市场信心逐步恢复。