20150831-中泰证券-食品饮料_2015年中报总结_白酒_葡萄酒持续复苏_调味品_乳制品疲态初现_26页_1mb

食品饮料行业2015年中报总结

核心内容概览

2015年上半年，食品饮料行业整体表现平淡，消费低迷持续影响终端需求，行业整体增速受限。尽管部分子板块如白酒、葡萄酒呈现复苏态势，但调味品、乳制品、啤酒、肉制品等板块仍面临增长压力。基金持仓略有上升，但整体仍低于历史平均水平。行业景气度分化明显，投资策略聚焦于高景气度板块及三条主线：业绩高增长、低估值消费蓝筹、国企改革标的。

主要观点

行业整体表现

• 消费低迷：受宏观经济影响，食品饮料消费持续低迷，大型零售企业食品类商品销售额同比增速下滑。
• 收入与利润：食品饮料行业上市公司实现营业收入1999.34亿元，同比增长4.6%；净利润294.66亿元，同比增长5.1%。
• 行业排名：收入增速在申万28个行业中排名第15位，净利润增速排名第18位，较一季度有所下滑。

子板块表现

酒类子板块

• 白酒：持续复苏，收入增长5.0%，净利润增长3.6%。高端白酒价格回升提振市场信心，但行业整体增长点不明朗。
• 葡萄酒：收入和利润增速均超过20%，行业景气度持续回升，进口葡萄酒量升价跌，市场份额提升至28%。预计全年增速可达15%-20%。
• 啤酒：营收和净利润均出现负增长，行业龙头吨酒收入下滑，短期成本改善，但销量受阻。
• 黄酒：收入增速转正，但利润下滑，高区域依赖性限制其发展，预计全年增速个位数。

非酒子板块

• 调味品：收入和利润增速放缓，但行业整合持续，龙头企业通过品牌和资本优势推动增长，全年预计保持15%左右增速。
• 乳制品：收入增速首次回归个位数，净利润增速大幅下滑，但高端产品仍具增长潜力。
• 软饮料：收入增速小幅回升，但盈利能力持续下滑，产品结构老化问题突出。
• 肉制品：受猪价上涨影响，收入和利润均下滑，预计全年行业负增长趋势难以改变。
• 食品综合：收入增速趋缓，但利润大幅反弹，主要得益于毛利率提升。板块内个股表现分化，关注高成长性企业。

关键信息

市场表现

• 板块涨幅：食品饮料板块上半年整体涨幅为43.8%，位列申万行业第22位，跑赢大盘17.22个百分点。
• 基金持仓：2015年Q2基金持仓占比提升至2.81%，环比增加0.13%，但仍低于历史平均值3.87%。
• 个股表现：西王食品、百润股份、统一企业中国等个股涨幅显著，其中西王食品和百润股份涨幅高达两倍。

投资策略

• 精选高景气度板块：首推高端白酒和葡萄酒行业。
• 三条投资主线：
  1. 业绩高增长确定：重点推荐西王食品、统一企业中国、海天味业。
  2. 低估值消费蓝筹：首推贵州茅台，重点关注伊利股份和双汇发展。
  3. 国企改革标的：重点关注上海梅林、五粮液、泸州老窖、恒顺醋业、老白干、山西汾酒及中炬高新。

重点公司分析

下半年重点推荐组合

• 西王食品：营销改善和新品拓展带动收入和净利润分别增长32.41%和47.93%，全年预计净利润2.12亿元，目标价21.6元。
• 张裕A：上半年收入和净利润分别增长22.75%和16.93%，海外收购提升进口酒竞争力，目标价47.75元。
• 贵州茅台：产品旺销，库存低位，预计未来持续放量和缓慢提价，目标价276.48元。

总结

2015年上半年，食品饮料行业整体表现平淡，但子板块分化显著。白酒和葡萄酒行业复苏明显，而调味品、乳制品、啤酒、肉制品等板块增速放缓甚至下滑。基金持仓环比上升，但整体仍低于历史水平，食品饮料板块具备配置价值。下半年投资策略聚焦于高端白酒、葡萄酒及三条主线：业绩高增长、低估值消费蓝筹、国企改革标的，重点推荐西王食品、张裕A、贵州茅台等个股。