20150907-广发证券-食品饮料行业_白酒_红酒继续底部复苏_调味品快速增长_14页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

2015年上半年，食品饮料行业整体呈现底部复苏态势，其中白酒、红酒行业表现尤为突出，调味品行业保持快速增长。行业整体下跌空间有限，防御性强，具备投资价值。

主要观点

1. 白酒行业底部反转

   • 行业数据环比改善，上半年收入同比增长6.35%，利润增速4.88%，基本面趋稳。
   • 第二季度17家白酒公司中，9家收入和利润实现正增长，洋河股份和古井贡酒表现最为抢眼。
   • 白酒行业整体筑底弱复苏，未来投资主线包括国企改革和互联网。

2. 葡萄酒行业持续复苏

   • 葡萄酒行业收入和利润增速分别为11.77%和19.41%，显著高于其他子行业。
   • 进口葡萄酒增速更快，上半年进口金额同比增长20.60%，数量增长42.60%。
   • 张裕A上半年收入增速达22.75%，利润增速16.93%，业绩超预期，未来有望持续受益于行业复苏。

3. 调味品行业快速增长

   • 酱油和食醋行业保持较快增长，上半年收入增速10.90%，利润增速17.69%。
   • 恒顺醋业利润增速高达387.41%，预计受益于国企改革，市占率有望提升，盈利能力有翻倍空间。
   • 海天味业和梅花生物收入增速分别为12.32%和33.56%，行业龙头优势明显。

4. 百润股份高成长性突出

   • 百润股份上半年收入增长278.43%，净利润增长329.50%，主要受益于预调酒RIO的放量。
   • 预调酒行业处于爆发期，市场空间预计达200-300亿元，RIO作为龙头品牌占据先发优势，未来增长可期。

5. 行业分化明显

   • 食品综合、葡萄酒、黄酒等板块涨幅较大，其中食品综合涨幅最高，达82.96%。
   • 乳制品和啤酒行业收入增速较低，但利润增速较高，伊利、光明收入增速放缓，未来增长依赖明星产品和结构优化。

关键信息

• 行业复苏：白酒、葡萄酒行业已出现底部反转迹象，调味品行业保持快速增长。
• 龙头表现：张裕A、恒顺醋业、百润股份、古井贡酒、老白干酒等公司表现突出。
• 投资主线：白酒行业关注国企改革和互联网，葡萄酒和醋行业看好龙头公司。
• 风险提示：食品安全事故和经济疲软可能影响需求。

重点公司盈利预测

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：重点关注葡萄酒、调味品龙头、高成长性企业（如百润股份）以及白酒国企改革和互联网相关标的。

总结

2015年上半年，食品饮料行业整体呈现底部复苏趋势，其中白酒和葡萄酒行业表现较为亮眼，调味品行业增速较快，百润股份作为预调酒龙头展现高成长性。行业防御性强，下跌空间有限，未来投资机会主要集中在国企改革、互联网、行业龙头和结构性增长方向。