20170415-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_可持续关注高端消费及商务男装弱复苏_18页_2mb

中性（维持）

一、核心内容概述

本报告为招商证券纺织服装行业“时尚半月谈”（4月下旬）的分析，主要围绕2017年4月上半月行业走势、个股表现、基本面数据及重点公司跟踪展开。整体行业表现弱于大盘，但部分子行业和个股仍存在结构性机会。报告指出当前纺织服装行业基本面处于底部运行阶段，建议在业绩披露期关注高端女装和中端商务休闲男装两个子领域，同时维持行业“低配”建议。

二、主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 行业走势：

  • 17年4月上半月纺织制造指数上涨0.13%，服装家纺指数上涨0.59%。
  • 行业指数跑输沪深300，相对收益为-0.47%。
  • 申万纺织服装行业指数17年累计涨幅为-3.39%，在29个行业中排名第26位。

• 个股表现：

  • A股重点品牌公司中，多喜爱、金发拉比、星期六涨幅靠前；维格娜丝、报喜鸟等跌幅较大。
  • A股重点制造公司中，华斯股份、际华集团涨幅居前，健盛集团、浔兴股份下跌较多。
  • H股品牌公司上涨居多，周生生、周大福、六福涨幅显著；宝姿、珂莱蒂尔、思捷环球下跌较多。
  • H股制造公司上涨居多，裕元、九兴、互太表现较好；天虹下跌。

2. 基本面数据

• 消费数据：

  • 2017年2月社会消费品零售总额同比增长9.5%，服饰类零售额同比增长6.1%。
  • 1-2月全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降1.6%，百家大型零售企业同比下降1.3%。
  • 3月纺织品和服装出口同比分别增长14.8%和22.3%，较2月分别上升39.4和55.5个百分点。

• 棉价与金价：

  • 内棉价格小幅下降0.09%，外棉价格上涨1.33%。
  • 金价国内下滑3.20%，国际金价上涨3.12%。

3. 重点公司跟踪

• 朗姿股份：

  • 女装业务直营双位数增长，加盟表现一般。
  • 医美业务16年收入2亿+，净利润2000万+，预计今年Q1净利润300-500万。
  • 婴童业务16年收入8.56亿，净利润1300万+，预计今年收入9亿。
  • 化妆品业务L&P16年营收23亿元，净利润5.94亿元，增速超100%。

• 海澜之家：

  • 1-3月主品牌销售情况一般，预计小个位数增长；爱居兔仍保持较快增速，预计增长80%以上。

• 雅戈尔：

  • 1-3月服装业务营收增长10%+，净利润两位数增长。
  • 地产业务一季度略差于去年，由于去年同期会计核算方法变更，预计Q1净利润下滑50%-60%。

• 红蜻蜓：

  • 1-2月销售低迷，预计全年压力仍存。

• 开润股份：

  • 16年收入/净利润分别增长57%和27%。
  • 通过自有品牌“90分”切入小米生态链，实现营收2.3亿元，同比增长367.75%。
  • 毛利率略有下降，但经营性现金流健康。

4. 投资策略

• 行业整体建议：维持“低配”建议，预计4月后半月仍以主题型个股行情为主。
• 重点子领域：
  • 高端女装（如歌力思）：基本面延续弱复苏，下行风险可控。
  • 中端商务休闲男装（如七匹狼、九牧王）：存在边际改善迹象。
• 推荐标的：歌力思、七匹狼/九牧王、富安娜。

5. 海外公司动态

• LVMH：2017财年一季度收入增长15%，专注女装。
• UNIQLO：截至2017年2月止6个月经营收益增长0.6%，归母净利润增长106.7%。
• Prada：16年营收减少10.4%，净利润减少15.9%。
• 宝姿：16年收入增长15.8%，服装批发业务增长202.5%。
• 361度：核心品牌订货会订货价值低双位数增长。
• 达芙妮国际：一季度核心品牌同店销售下降11.3%。
• 周大福：Q1内地同店销售增长12%。
• Valentino：与Yoox合作开启全渠道模式“New Era”。
• Abercrombie & Fitch：与Zalora签署批发协议。

三、行业要闻

• 全国50家重点大型零售企业销售增长：2017年一季度零售额累计增长2.0%，增速高于去年同期7.2个百分点。
• 京东母婴市场地位：占据B2C母婴快消品线上市场45%份额，成为最大零售平台。
• 化纤价格上涨影响：带动棉花消费需求回升，利好国内用棉企业。

四、风险提示

• 终端需求持续低迷：行业整体仍面临终端需求不足的挑战。

五、分析师信息

• 孙妤：招商证券服饰纺织行业首席分析师，英国伯明翰大学酒店管理学硕士，6年行业研究经验。
• 王孜：北京大学经济学硕士，中央财经大学金融学本科，2015年加入招商证券。
• 团队成绩：2011-2014年连续4年入选《新财富》最佳分析团队前三，2015年排名第五。

六、投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

七、重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。本公司保留对报告内容的版权，未经许可不得擅自使用。