纺织服装行业“时尚半月谈”8月上期：龙头终端运转良性，中报期将迎来估值修复期-20180730-招商证券-31页-1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业的运行情况，重点指出信息化运营对品牌效率提升的重要性，并对行业基本面、估值、投资建议、重点公司表现及海外市场动态进行了深入剖析。

主要观点

1. 信息化运营推动行业效率提升：

   • 传统品牌商通过信息化建设，提升了设计、供应链、渠道、物流及会员管理等环节的效率。
   • 大众休闲品牌SKU多，信息化建设有效缓解库存压力。
   • 高端女装在渠道及供应链信息化方面表现突出，但会员管理仍有提升空间。
   • 家纺行业信息化水平较低，但龙头公司正在加速系统接入，以降低渠道库存压力。

2. 行业基本面表现：

   • 6月服装鞋帽零售额同比增长10%，增幅较去年同期提升2.7pct。
   • 1-6月累计零售总额同比增长9.2%，较去年同期增长1.9pct。
   • 出口方面，纺织品出口延续复苏，服装出口平淡，鞋类出口下滑。
   • 原材料方面，内外棉价差缩小，外棉价格增长，国棉价格下降。

3. 投资建议：

   • 品牌板块：龙头公司Q2销售表现正常，下半年有望稳定增长，推荐关注估值低位的高端女装（如歌力思、安正时尚）及家纺（如罗莱生活、富安娜、水星家纺）。
   • 制造业板块：受益于人民币贬值及棉价上涨预期，推荐关注棉纺龙头如百隆东方、健盛集团、鲁泰A及华孚时尚。
   • 高成长公司：如开润股份，受益于小米生态链及新零售渠道拓展，建议积极布局。

关键信息

基本面数据

• 内需：1-6月服装鞋帽累计零售总额同比增长9.2%，6月零售额增长10%。
• 出口：1-6月纺织品累计出口金额增长10.3%，服装出口增长2%，鞋类出口下降4.9%。
• 原材料：内外棉价差缩小至128元/吨，国棉价格下降0.82%，外棉价格上升6.32%。

重点公司分析

风险提示

• 需求增速放缓
• 业绩增速不达预期

行业数据跟踪

需求端

• 内需：6月社零同比增长9%，增速较去年同期下降2pct。
• 出口：纺织品出口增长10.6%，服装出口增长0.7%，鞋类出口下降1.4%。

原材料端

• 内棉价格下降0.82%，外棉价格上升6.32%，内外棉价差缩小至128元/吨。
• 粘胶短纤价格微降，涤纶短纤及长丝价格微涨。

海外公司动态

1. Uniqlo：截至5月底，同店销售增长5.4%，营业利润增长31.3%。
2. Inditex：线上销售额增长41%，占总销售额12%，五年累计增长59%。
3. 爱马仕：二季度销售额增长7.2%，按恒定汇率增长12%。
4. LVMH：上半年销售额增长10%，净利润增长41%，亚洲地区收入增长18%。
5. Puma：FY2018Q2销售额增长15%，净利润增长33%；FY2018H1销售额增长18%，净利润增长37.7%。
6. Moncler：FY2018H1净利润增长47%，销售额增长21%。

基金持仓变动

• 增持：森马服饰、歌力思、百隆东方、比音勒芬、罗莱生活、富安娜。
• 减持：跨境通、华孚时尚、水星家纺、鲁泰A。

重点公司解禁与持股计划

• 解禁：12家公司将在2018年12月31日前解禁，其中起步股份解禁比例最高（36.58%）。
• 员工持股计划：多家公司员工持股计划已到期或完成，如海澜之家、九牧王、富安娜等。

估值与走势回顾

• 行业估值：截至2018年7月27日，纺织制造板块绝对估值16.45X，服装家纺板块绝对估值27.80X。
• 板块走势：申万纺织服装指数本期上涨1.53%，年初至今下跌17.21%。
• 个股走势：A股中，森马服饰、海澜之家、开润股份等涨幅居前；步森股份、美尔雅等跌幅较大。

总结

整体来看，纺织服装行业在信息化运营推动下，品牌效率及业绩表现有所提升。随着下半年销售旺季的来临，龙头公司有望迎来估值修复，建议投资者关注业绩稳定、估值合理的优质公司，把握市场回调机会布局。