20180311-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_（3月上期）_开年品牌零售表现佳_建议增加板块龙头配置_35页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

本文档总结了2018年3月纺织服装行业的表现、发展趋势及投资建议。整体来看，行业在品牌复苏、电商发展及渠道优化方面表现突出，具备较强的增长潜力。

主要观点

1. 行业表现

• 2018年2月，申万纺织服装指数上涨4.36%，跑赢沪深300近3.43PCT。
• A股中，品牌类公司如罗莱生活、太平鸟、歌力思、九牧王、安正时尚涨幅靠前；制造类公司如华纺、兴业、三毛涨幅也较为明显。
• 港股中，李宁、利郎、都市丽人等品牌公司表现突出。

2. 品牌化趋势明显

• 李宁通过品牌重塑、渠道优化及营销创新，成功实现品牌复苏，成为国产品牌的典范。
• 品牌升级是业绩复苏的关键，需在产品设计、功能提升和品牌文化上寻求突破。
• 电商和社交媒体的结合，有效提升了订单转化率和品牌影响力。

3. 行业数据

• 2017年服装内需表现优于零售整体，18年1-2月出口增速提升。
• 内棉价格小幅上涨，外棉价格显著上涨，内外棉价差缩小。
• 18年1-2月纺织品累计出口金额增长34.40%，服装累计出口金额增长19.40%。

4. 投资策略

• 2018年Q1销售回暖趋势可延续，预计板块业绩复苏趋势可基本确立。
• 估值方面，板块在17年高估问题有所消化，目前处于底部，龙头公司可加仓。
• 推荐标的包括：品牌类（罗莱生活、太平鸟、森马服饰、歌力思、九牧王）、新模式高增长（开润股份、跨境通、南极电商）。

5. 风险提示

• 终端需求持续低迷
• 汇兑损失风险
• 汇率波动风险

关键信息

一、李宁的启示

• 品牌升级：李宁通过产品设计、品牌文化提升产品力，摆脱简单模仿国外品牌。
• 渠道优化：减少加盟门店，提升直营占比，优化渠道结构。
• 电商与新媒体：利用电商和社交媒体进行营销，提升订单转化率和品牌影响力。

二、重点公司表现

• 罗莱生活：1-2月销售额增长15-20%，电商发展良好，市值118亿，对应18PE22X，建议给予18PE25X，合理目标价18.0元。
• 太平鸟：多品牌运营能力强，线下运营能力回升，线上与阿里战略合作，预计2020年实现“线上线下”双百亿目标，当前市值148亿，对应18PE23X，建议底部布局。
• 森马服饰：大市值低估值高分红，当前市值269亿，对应18PE17X，建议继续持有。
• 歌力思：集团化运作，品牌差异化发展，当前市值73亿，对应18PE21X，建议继续持有。
• 安正时尚：多品牌矩阵初见成效，线上增长显著，当前市值66亿，对应18PE18X，建议底部布局。
• 九牧王：商务休闲男装龙头，线下销售回暖，当前市值88亿，对应18PE15X，建议底部配置。
• 海澜之家：类直营化模式，与阿里战略合作，腾讯入股进一步推动电商发展，当前市值573亿，对应18PE14X，建议继续持有。

三、新模式高增长

• 开润股份：借力小米新零售体系，B2C业务增长迅速，当前市值79亿，对应18PE39X。
• 跨境通：跨境电商龙头，18年增长潜力大，当前市值143亿，对应18PE22X。
• 南极电商：互联网思维领先，依托大数据和柔性供应链平台，预计享受三四线消费升级红利，当前市值244亿，对应18PE30X。

四、行业趋势

• 品牌化：国产品牌逐步从模仿转向创新，提升产品力和品牌力。
• 电商发展：电商不仅是销售渠道，更是获取用户数据、优化供应链、控制库存的重要手段。
• 渠道优化：减少低效门店，提升直营和电商占比，优化渠道结构。
• 出口增长：18年1-2月纺织品出口增长显著，服装出口增长19.40%。

五、投资建议

• 建议增加板块龙头配置，把握估值修复机会。
• 品牌类公司如罗莱生活、太平鸟、森马服饰、歌力思、九牧王、海澜之家可继续持有。
• 新模式公司如开润股份、跨境通、南极电商可在底部布局。

行业数据跟踪

需求端

• 2017年全国百家大型零售企业服装类零售额同比增长4.3%，好于零售整体。
• 2018年1-2月纺织品出口金额同比增长34.40%，服装出口金额同比增长19.40%。

原材料端

• 内棉价格小幅上涨，外棉价格显著上涨，内外棉价差缩小。
• 涤纶价格小幅下降，粘胶短纤价格略有上涨。

风险提示

• 终端需求持续低迷
• 汇兑损失风险
• 汇率波动风险

总结

纺织服装行业在2018年初表现良好，品牌复苏、电商发展及渠道优化成为主要驱动力。李宁的成功经验为国产品牌提供了重要借鉴。重点公司如罗莱生活、太平鸟、森马服饰、歌力思、九牧王和海澜之家表现突出，具备增长潜力。新模式公司如开润股份、跨境通和南极电商亦值得关注。整体来看，板块具备估值修复空间，建议在底部加仓。同时，需警惕终端需求和汇率波动等风险。