20221030-中国银河-华熙生物-688363.SH-三季报点评_功能护肤品渐入佳境_研发推进赋能产品创新_4页_505kb

华熙生物三季报及行业点评总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2022年三季度发布业绩报告，展示了其在功能性护肤品和原料业务方面的良好发展态势，同时强调了公司在研发方面的持续投入和全产业链布局。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度总收入：43.2亿元，同比增长43.43%。
• 归母净利润：6.77亿元，同比增长21.99%。
• 扣非净利润：6.01亿元，同比增长34.51%。
• 每股收益（EPS）：1.41元。
• 三季度业绩：收入13.85亿元（+28.76%），归母净利润2.04亿元（+4.86%），扣非净利润1.88亿元（+33.64%）。
• 经营性现金流：1.16亿元，同比下降79.67%，主要因存货采购增加和税费及员工奖金支付。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：77.23%，较去年同期略有下降，但整体保持稳定。
• 期间费用率：58.70%，同比下降0.84个百分点，费用管控良好。
• 销售费用率：46.98%，同比上升0.59个百分点，显示品牌推广力度加大。
• 管理费用率：6.31%，同比下降0.38个百分点。
• 研发费用率：6.42%，同比微升0.04个百分点，体现研发投入持续增强。

3. 功能性护肤品业务

• 已形成润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌矩阵。
• 双十一预售表现亮眼，Q4业绩有望超预期。
• 渠道完善与复购率提升，推动板块持续高速增长。
• 盈利能力有望改善，功能性护肤业务逐渐成熟。

4. 原料业务进展

• 2022年4月和7月完成水解透明质酸锌和水解透明质酸钙备案。
• 9月推出**动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白、水解胶原蛋白（肽）**等原料产品。
• 高产麦角硫因完成中试放大，食品级GABA完成升级开发，5-ALA实现放大生产。
• 原料业务受疫情影响较大，但三季度起影响减弱，预计加速复苏。

5. 研发体系与技术平台

• 公司构建了六大研发平台：合成生物学、微生物发酵、应用机理、中试转化、交联技术、配方工艺。
• 作为生物活性物平台型企业，具备从物质发现到产业化的完整能力。
• 新增核心技术人员，强化研发实力。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐（首次评级）。
• 合理估值区间：145.50-166.29元。
• 未来三年盈利预测：
  • 2022年归母净利润：10.20亿元（+30.34%）。
  • 2023年归母净利润：13.34亿元（+30.87%）。
  • 2024年归母净利润：17.38亿元（+30.21%）。
• EPS预测：
  • 2022年：2.12元。
  • 2023年：2.77元。
  • 2024年：3.61元。
• PE估值：
  • 2022年：53倍。
  • 2023年：41倍。
  • 2024年：31倍。

财务指标预测

风险提示

• 渠道成本增加风险。
• 研发进展不及预期风险。
• 新品营销效果不达预期风险。
• 市场竞争加剧风险。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：程培（银河证券医药首席分析师）。
• 教育背景：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士。
• 研究经验：7年医学检验行业+6年医药行业研究经验。
• 荣誉：
  • 2021年新财富最佳分析师医药行业第5名。
  • 2020年新财富最佳分析师医药行业入围。
  • 2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。
  • 2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

市场数据

• A股收盘价：113.15元。
• A股一年内最高价：180.20元。
• A股一年内最低价：100.61元。
• 沪深300指数：3541.33。
• 市盈率（P/E）：60.82倍。
• 总股本：48108.53万股。
• 实际流通A股：9591.41万股。
• 限售流通A股：38517.12万股。
• 流通A股市值：108.53亿元。