20211027-国盛证券-华熙生物-688363.SH-战略性投入持续加码_巩固医美护肤品牌力_3页_567kb
报告摘要
华熙生物 (688363.SH) 总结
核心内容
华熙生物是一家专注于发酵生物活性物研发、生产和销售的高科技企业，业务涵盖医美、护肤、食品等多个领域。公司通过战略性投入持续巩固其在医美护肤领域的品牌力，并在2021年前三季度实现了营收和净利润的稳步增长。
财务表现
营收与利润
- 2021年前三季度总营收：30.12亿元（YOY +88.68%）
- 2021年前三季度归母净利：5.55亿元（YOY +26.91%）
- 2021年前三季度扣非净利：4.47亿元（YOY +19.49%）
- 2021年单三季度营收：10.76亿元（YOY +65.69%）
- 2021年单三季度归母净利：1.95亿元（YOY +14.22%）
- 2021年单三季度扣非净利：1.41亿元（YOY +0.73%）
盈利能力
- 毛利率：单三季度降至77.58%（同比下降4.96pcts）
- 销售费用率：单三季度升至46.53%（同比增长4.95pcts）
- 管理费用率：单三季度升至6.93%（同比增长1.52pcts）
- 研发费用率：单三季度升至7.93%（同比增长2.41pcts）
- 归母净利率：单三季度降至18.11%（同比下降8.16pcts）
- 前三季度归母净利率：降至18.43%（同比下降8.97pcts）
业务布局
2B端业务
- 原料领域：壁垒稳固，预计2021年收入增长10%-15%。天津工厂于6月正式投产，总体产能规划达1000吨，其中透明质酸原料规划产能660吨。
- 生物活性材料：包括Y-氨基丁酸、依克多因等多种产品投产。
- 食品级原料：UltraHA透明质酸钠获得“2021食品饮料工业-荣格技术创新奖”。
- 医疗终端：预计2021年单三季度收入增长30%-50%。公司强化“润致”品牌“面部年轻化专家”定位，推出系列推广活动，如《润物致汲》微纪录片、与歌手黄龄共创品牌推广曲等。
- 合作与推广：10月与联合丽格共同主办“医美正品承诺”新品发布会，采用专业资格授牌形式，提升品牌影响力。
2C端业务
-
护肤品业务：持续推新，预计2021年单三季度收入增长100%+。
- 润百颜：9月发布第3代玻尿酸水润次抛精华，采用800Da的HA4和独家INFIHA-HYDRA复配技术，实现玻尿酸从外补到促生成。
- 夸迪：推出硬核抗老成分CT50，双11直播间预售实现5.14亿销售额，其中玻尿酸精华液在李佳琦直播间售出近30万件，销售额达1.67亿元。
- 米蓓尔：推出敏肌抗初老精华水“滤镜摇摇水”，与“天猫宝藏新品牌×李佳琦”达成战略合作，强化“分级修护，量肤定制”理念。
- BM肌活：推出糙米肌底液和面膜，树立国货发酵护肤品新标杆。
-
功能性食品：不断完善自营产品，8月推出“休想角落”新品，将华熙专利GABA应用于果酒及饮料，聚焦情绪健康细分赛道。
盈利预测与估值
- 收入预测：2021-2023年分别为44.09亿元、67.73亿元、96.64亿元。
- 归母净利润预测：2021-2023年分别为7.89亿元、11.52亿元、16.15亿元。
- 当前市值：820亿元，对应2022年71倍PE。
- 分析师评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 化妆品业务增长持续性
- 医美业务新品研发进度放缓
- 盈利能力不达预期
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 49.3 | 39.6 | 67.5 | 53.6 | 42.7 |
| 归母净利润增长率(%) | 38.2 | 10.3 | 22.2 | 45.9 | 40.3 |
| 毛利率(%) | 79.7 | 81.4 | 78.5 | 76.9 | 76.5 |
| 净利率(%) | 31.1 | 24.5 | 17.9 | 17.0 | 16.7 |
| ROE(%) | 12.8 | 12.9 | 14.1 | 17.3 | 19.8 |
| 资产负债率(%) | 8.5 | 12.2 | 23.2 | 29.3 | 35.3 |
| P/E(倍) | 140.1 | 127.0 | 103.9 | 71.2 | 50.8 |
| P/B(倍) | 18.0 | 16.3 | 14.6 | 12.3 | 10.0 |
| EV/EBITDA(倍) | 114.5 | 100.9 | 77.0 | 50.5 | 35.5 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 生物制品 |
| 前次评级 | 买入 |
| 10月26日收盘价(元) | 170.93 |
| 总市值(百万元) | 82,046.40 |
| 总股本(百万股) | 480.00 |
| 自由流通股(%) | 19.45 |
| 30日日均成交量(百万股) | 3.46 |
分析师声明
- 分析师：鞠兴海、赵雅楠
- 执业证书编号：S0680518030002、S0680521030001
- 声明：分析师观点反映个人看法，结论不受第三方影响。
投资评级说明
- 股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
- 行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上
国盛证券研究所信息
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