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买入（维持）总结：美容护理行业

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师彭毅（SAC编号：S0870521100001）及王盼（SAC编号：S0870121120007）于2023年2月28日发布的对美容护理行业及某公司的投资分析。报告指出公司2022年业绩稳健增长，品牌声量提升，研发投入加大，未来发展前景良好，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年公司实现营收63.59亿元，同比增长28.53%。
• 归母净利润9.7亿元，同比增长24%；扣非归母净利润8.63亿元，同比增长30.06%。
• 2022年第四季度营收20.39亿元，同比增长5.32%；归母净利润2.93亿元，同比增长29.07%。

战略布局

• 公司持续推进“四轮驱动”战略，涵盖生物活性物、医疗医美终端、功能性护肤品和功能性食品。
• 品牌方面，“润百颜”、“夸迪”线上销售合计超27亿元，“肌活”近10亿元，“米蓓尔”超5亿元，品牌声量持续提升。
• 多个护肤品单品GMV破亿，公司进入精细化运营阶段，收入质量与运营效率持续改善。

研发与创新

• 高度重视研发投入，合成生物技术为驱动，建设全球最大中试转化平台。
• 切入细胞培养基赛道，与乐敦制药、BMS等共同成立华熙厚源。
• 医疗终端业务方面，注射用交联透明质酸钠凝胶获批上市，公司已拥有7款获批的玻尿酸医美填充针剂，润致系列将成为未来增长动力。

市场与财务预测

• 营收预计2023年增长34.3%，2024年增长27.6%。
• 归母净利润预计2023年增长34.1%，2024年增长27.4%。
• EPS分别为2.70元、3.44元，对应PE分别为44倍、35倍。
• 现金流预测显示，2023年和2024年经营现金流显著增长，分别为1750百万元和2164百万元。

关键信息

财务数据预测汇总

财务指标分析

风险提示

• 竞争加剧风险
• 化妆品新品推广不及预期风险
• 新产品替代风险
• 核心技术人员流失风险
• 行业监管趋严风险

投资建议

公司通过“四轮驱动”战略，构建完整的产业链，未来在合成生物、胶原蛋白、细胞培养基等领域具备较强增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司股价将强于基准指数20%以上。

投资评级说明

• 投资评级体系为相对评级体系，基于公司基本面及估值预期。
• “买入”评级意味着公司股价表现将强于基准指数20%以上。
• 投资者应根据自身情况做出投资决策，不应完全依赖分析师评级。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
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