20250509-建信期货-锌期货月报_进口压力传导_需求负反馈_沪锌承压_15页_1mb

#summary#
2025年5月9日有色金属研究团队报告指出，沪锌价格受宏观与基本面双重压制。宏观方面，美联储5月议息会议维持利率不变，市场预期下一次降息将推迟至7月，中美关税缓和提振风险偏好，但34%对等关税取消难度较大。国内PMI数据走弱、地产市场尚未企稳促使货币政策宽松，央行5月7日宣布降准降息并设立5000亿元再贷款，稳增长力度增强。

基本面显示，海外锌矿短期扰动（如秘鲁Antamina矿事故停产）未改变增产预期，5月国产锌矿TC上涨50至3500元/吨，进口TC上涨5至45美元/干吨。副产品硫酸价格受磷肥出口消息支撑，短期维持高位。冶炼利润改善支撑炼厂开工率高位运行，但4月进口窗口开启导致海外过剩压力传导至国内，进一步施压锌价。需求端面临淡旺季切换与出口订单缩减双重压力，地产投资修复缓慢，国补政策延续加剧消费观望，家电领域渠道库存攀升叠加出口淡季，导致空冰洗内销排产比例环比下降，家电消费增速放缓。

预计二季度锌矿供应宽松趋势延续，全球精炼锌产量或增长18%至1373万吨，需求增长1%至1364万吨，全年供应过剩93万吨。国内锌精矿产量1-3月同比下降914%，4月因西藏、内蒙古矿山复产回升至正常水平，但5月检修与提产并存，精炼锌产量环比减少1-2万吨。进口方面，3月锌精矿及精炼锌进口量环比下滑，但4月保税区货源流入叠加长单进口，预计精炼锌进口量回升至3万吨以上。

关税政策对初级消费领域影响显著：镀锌开工率节后下滑至49.61%，压铸锌合金开工率下降9.97个百分点，氧化锌开工率下降12%。出口订单受美国关税冲击，部分订单取消或暂缓，国内竞争压力增大。同时，新能源汽车轻量化趋势削弱锌合金需求，传统汽车单车锌镀层用量由8公斤降至4公斤，整体车用锌需求增幅有限。

房地产政策持续发力，1-3月全国房地产开发投资同比下降9.9%，但4月核心城市销售修复和政策支持（如城中村改造、收购存量商品房）或缓解市场压力。然而，国补政策延长导致家电需求释放延迟，二季度内销排产受高基数效应和库存影响环比回落，年中促销后需求或进一步承压。

综合分析，沪锌价格短期内受供需过剩压制，若冶炼端检修不及预期将加速社会库存累积，建议逢高空，目标下探215/20万关口。报告引用历史分析指出，锌矿供应宽松与需求弱复苏的博弈或持续影响市场，需关注政策落地及海外产量变化。