20240906-铜冠金源期货-锌月报_宏观担忧未解_锌价先抑后扬_22页_1mb

锌市场分析总结

一、核心观点

受宏观经济下行压力和美联储降息预期影响，锌价9月呈现震荡偏弱态势，主要区间在22500-24500元/吨。供需层面，矿端维持偏紧格局，冶炼端有减产可能，消费旺季渐显边际改善预期。锌价表现强于多数有色金属品种，可作为有色板块对冲配置。

二、宏观面

• 美国市场：经济有韧性但衰退担忧持续，就业和通胀数据放缓支撑美联储降息预期（9月降息概率显著）。库存高企、贴水加剧压制锌价。
• 国内经济：下行压力加大，PMI数据疲软，政策加码必要性增强，但地产和消费改善仍有限。

三点关注：美联储宏观指引、国内政策落地、矿端供应修复进度。

三、供需基本面

供应端

1. 矿端：

   • 全球锌矿供应紧张，海外矿山扰动（如俄OZ矿恢复、美洲暴雨事件）与国内火烧云投产对短期格局影响不大。TC加工费持续承压，炼厂减产信号明显。
   • 全年增量有限，远端2025年供应预期转紧。

2. 冶炼端：

   • 含税利润为负，进口窗口短期未开，库存处于低位，复产减产交替现象显著。冶炼环节弹性受限，去库节奏或延续。

需求端

1. 海外需求：

   • 美国地产复苏偏弱，汽车销量改善差异大。欧洲制造业PMI边际回暖，但高库存与贴水矛盾突出。

2. 国内需求：

   • 基建：固投增速温和回暖，但高温季节影响实物工作量。专项债发行提速，政策期待窗口逐步打开。
   • 终端：汽车、家电受益于政策刺激，新能源车支撑耗锌增量约54%。镀锌出口韧性较强，但地产拖累难改。

消费季节性修复初现，传统旺季支撑消费边际改善预期。

四、风险与操作建议

风险因素

• 海外经济深度衰退、国内政策效果不及预期；
• 原料供应超预期释放或减产力度不足；
• 通胀超预期迫使政策退出宽松路径。

操作建议

• 单边策略：区间震荡操作，建议观望；
• 套利策略：跨期正套策略可行，锁定利润；
• 跨品种对冲：建议配置基本金属组合。

价格预期：短期偏弱震荡，库存去化预期弱化调整，中期政策利好释放空间。