> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌周报总结 2026/9/4 ## 核心内容概述 本周锌周报由紫金天风期货股份有限公司发布，主要围绕锌价走势、市场供需、宏观政策及地缘风险等方面进行分析，为投资者提供交易策略建议。 ## 主要观点 - **锌价走势**：当前锌价逼仓行情接近尾声，但趋势性回落仍需基本面与宏观层面形成共振确认。价格调整的催化剂或将更多来源于宏观变量的边际变化。 - **基本面分析**：国内锌锭社会库存超预期去库3.71万吨，但主要由出口行为驱动，属于阶段性库存真空。随着交仓落地，空头仍需保持耐心。 - **产量预期**：9月国内锌冶炼环比减量预期下调至1.02万吨，四季度产量仍维持偏低水平。 - **出口情况**：国内锌锭出口利润有所回落，但贸易商积极调动LME注册品牌货源交仓，预计后续出口量仍可期。 - **宏观面**：美联储9月加息概率超50%，但市场主流预期仍为不加息，8月非农与CPI数据将成为关键观测窗口。商品市场情绪趋于过热，需警惕宏观变量变化带来的价格波动。 - **地缘风险**：中东冲突持续扰动原油市场，布伦特油价阶段性冲高，能源通胀的尾部风险不可忽视，可能间接影响美联储政策及有色金属市场。 - **LME库存**：LME投资基金多头持仓占比升至历史峰值，交仓进度偏慢，主要因物流与仓库效率问题。LME库存持续增加，内外库存分化明显。 - **下游生产**：国内锌下游初级加工企业开工率维持低位，镀锌、压铸锌合金及氧化锌板块表现分化，整体需求偏弱。 - **交易策略**：建议继续将锌作为有色中的空配品种，持有熊市看跌价差期权组合，下周考虑择机拆解，保留看跌单腿头寸。 ## 关键信息 ### 1. 产量与库存 - **国内产量**：2026年9月产量环比预期为-1.02万吨，四季度仍维持低产预期。 - **国内库存**：截至9月3日，SMM七地锌锭社会库存报23.28万吨，周比下降3.71万吨，主要由出口行为带动。 - **LME库存**：截至9月3日，LME库存112,175吨，较上周增加14,300吨，注册仓单81,925吨，内外库存分化仍严重。 ### 2. 进出口情况 - **进口量**：2026年1-8月进口量累计同比降幅收窄至-4.47%。 - **出口量**：8月出口量上调至2.5万吨，9月出口条件仍具吸引力。 - **出口利润**：国内锌锭出口东南亚利润降至448元/吨，东南亚交仓利润-36元/吨，显示出口动力减弱。 ### 3. 矿冶矛盾 - **TC价格**：近期锌矿TC来到-2150元/吨极低位，冶炼厂平均利润已转为负值，亏损扩大至1200-1400元/吨。 - **原料库存**：国内冶炼厂原料库存维持偏低水平，四季度冬储或面临严峻考验。 - **产业链再平衡**：矿冶矛盾的再平衡更倾向于通过精炼锌价格下行完成。 ### 4. 下游企业生产情况 - **镀锌企业**：周度开工率65.85%，历史同期相对较好，但整体处于淡季。 - **压铸锌合金企业**：开工率44.51%，受台风天气及订单疲软影响，持续下行。 - **氧化锌企业**：开工率53.9%，终端板块表现分化，电子级氧化锌相对稳定。 ### 5. 宏观与地缘因素 - **美联储政策**：9月加息概率超50%，但市场主流仍预期不加息，8月非农、CPI数据为关键观测点。 - **地缘风险**：中东冲突持续，美伊摩擦扰动原油市场，能源通胀尾部风险不可忽视。 - **商品市场情绪**：整体趋于过热，宏观变量边际变化可能成为价格调整的催化剂。 ## 月度平衡表数据概览 | 分项\时间 | 2025/11 | 2025/12 | 2026/1 | 2026/2 | 2026/3 | 2026/4 | 2026/5 | 2026/6 | 2026/7 | 2026/8 | 2026/9 | 2026/10 | 2026/11 | 2026/12 | |----------|--------|--------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|--------|--------|--------| | 总产量 | 59.52 | 55.21 | 56.06 | 50.46 | 57.78 | 58.39 | 58.15 | 56.27 | 55.76 | 57.22 | 56.20 | 57.40 | 57.40 | 56.40 | | 总消费 | 58.98 | 56.17 | 56.43 | 35.70 | 59.96 | 58.53 | 58.34 | 57.34 | 55.10 | 56.84 | 58.20 | 56.40 | 56.40 | 56.40 | | 过剩量 | -1.92 | -2.81 | 1.84 | 14.82 | -1.20 | 0.07 | -0.08 | -0.75 | 0.25 | -1.62 | -4.00 | 1.00 | 1.00 | 0.00 | ## 市场焦点 - **宏观焦点**：美联储9月加息概率上升，但市场主流仍预期不加息，8月非农与CPI数据成为关键。 - **LME库存**：交仓进度偏慢，主要因物流与仓库效率问题，但LME投资基金多头持仓占比持续上升。 - **地缘风险**：中东冲突持续，美伊摩擦扰动原油市场，能源通胀尾部风险值得关注。 - **锌矿产量**：2026上半年海外17家矿企锌矿产量同比降8.9%，国内锌矿到港量回升，成为缓解矿端紧张的重要信号。 ## 风险提示 - **宏观不确定性**：美联储政策摇摆，8月非农与CPI数据将对市场产生重要影响。 - **地缘冲突风险**：中东局势可能推升能源价格，间接影响美联储政策及有色金属市场。 - **市场情绪过热**：商品市场情绪偏热，需警惕价格快速调整的可能。 ## 免责声明 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，内容基于公开资料及实地调研，仅反映作者观点，不构成任何投资建议。投资者应自行判断，谨慎操作。