20230918-金源期货-锌周报_锌价或高位调整_低库存限制回调空间_7页_1mb

一、核心观点及策略

• 锌价高位调整：周报指出锌市场宏观数据改善及政策加码带动市场情绪偏暖，但国内外供应增加与需求疲软，以及09合约交割完成对价格形成下行压力。预计短期锌价进入高位调整，调整空间有限。
• 策略建议：逢低做多，正向套利。

二、宏观分析

1. 美国方面：

   • 美国8月CPI同比上涨3.7%反弹，核心CPI环比超预期，显示出强势通胀。
   • PPI和核心PPI数据分化，PPI超预期，核心PPI回落后略超预期。
   • 非农就业数据稳定，美联储预计9月不加息，但11月仍可能加息（八成概率停止加息）。

2. 欧洲方面：

   • 欧洲央行9月加息25基点，与市场预期一致。欧洲央行下调经济增速预测，但维持加息终点判断。市场预期欧央行9月后加息概率降低。

3. 国内经济：

   • 国内8月经济数据全面超预期：工业增加值同比4.5%，社零4.6%，固定资产投资、制造业投资均改善，社融增量31200亿，二次全面降准落地，支持实体经济，利好锌价。

三、基本面分析

1. 供应端：

   • 国内8月产量环比减量，9月炼厂检修逐步结束后产量回升，内需或进入旺季。
   • 锌矿加工费维持高位，进口窗口开启（保税利润盈亏平衡），进口增加导致内外价差倒挂。

2. 需求端：

   • 冶炼厂开工率保持高位，下游镀锌、压铸锌合金等需求端企业开工率无明显旺季特征。
   • 随国庆假期临近，国内原生企业社库偏高，终端需求采购缩量，节后消费旺季或支撑需求。

3. 库存及价格：

   • 上期所库存小幅反弹（4.6877万吨），LME库存大幅下降，但与历史相比仍处高位，社会库存总体偏高。
   • 上周沪锌突破22000元/吨，收于21915元/吨（周涨幅3.13%）；LG选举2515美元/吨，实现震荡偏强走势。
   • 现货升水回落，终端企业采购谨慎，市场焦点逐渐转向09交割。

四、风险提示

• 宏观短期扰动（如地缘冲突导致全球经济预期变化）
• 锌矿供应减量（矿端大幅减产）

五、未来展望

• 当前宏观政策刺激下，市场热度不低，但供需结构改善逐步落后，09合约交割结束，市场进入消化库存阶段。
• 国内9月消费旺季临近，需求若逐步兑现，可对冲价格高位回落风险；库存偏低及季节性去库，限制锌价调整空间。