20230402-国海证券-首旅酒店-600258.SH-2022年年报点评_疫情冲击下收入业绩承压_2023年拓店有望重回快车道_6页_437kb

首旅酒店（600258）2023年3月31日研究报告总结

核心内容

首旅酒店（600258）近期发布2022年年报及2023年投资展望，分析师芦冠宇与周钰筠对公司的经营状况、市场表现及未来规划进行了深入分析，并维持“增持”评级。报告指出，疫情对酒店业务造成显著冲击，但随着国内旅游客流逐步复苏，公司业绩有望迎来改善，同时通过轻资产模式加速拓店，增强市场竞争力。

主要观点

• 疫情冲击显著：2022年全年营业收入同比下降17.29%，归母净利润亏损5.82亿元。疫情对华北地区影响尤为严重，RevPAR仅恢复至2019年的61%。
• Q4表现略有改善：尽管全年仍亏损，但2022年第四季度营业收入同比下滑12.29%，利润情况有所好转。
• 轻资产扩张为主：2022年新开店879家，其中加盟店占比达96.7%，轻管理模式仍是拓店的主要方式。
• 高端品牌注入提升竞争力：2023年3月29日，公司拟收购诺金酒店100%股权、首旅日航50%股权及安麓酒店40%股权，进一步丰富高端酒店品牌矩阵，解决同业竞争问题。
• 盈利预测上调：考虑到疫情管控优化和旅游复苏，公司预计2023-2025年营业收入将分别增长52%、10%、9%，归母净利润将大幅增长，分别达到7.99亿元、11.50亿元、13.96亿元。
• 估值指标改善：预计2023年PE为32.67x，2025年PE降至18.71x，显示未来盈利预期的提升。
• 风险提示：报告指出，疫情反复、政策变化、拓店速度、宏观经济波动及管理效率提升等风险可能影响公司业绩。

关键信息

市场表现

• 当前价格：23.34元
• 52周价格区间：19.21-26.68元
• 总市值：26,114.17百万
• 流通市值：24,983.88百万
• 日均成交额：449.17百万
• 近一月换手率：1.07%

2022年业绩

• 营业收入：50.89亿元，同比-17.29%
• 归母净利润：-5.82亿元（2021年：0.56亿元）
• 利润总额：-7.28亿元（2021年：-1亿元）
• RevPAR：97元，同比-17.9%，恢复至2019年的61.4%
• OCC：53.1%，同比-8.6pct
• ADR：183元，同比-4.6%，恢复至2019年的88.6%

拓店情况

• 2022年新开店：879家，同比-38.01%
• 净增酒店：67家，同比-93.44%
• 轻管理新开店：219家，同比-77.04%
• 储备门店：2085家，同比+16%
• 2023年计划新开店：1500-1600家，开店速度25.91%

收购动态

• 诺金酒店：拟以1.99亿元现金收购100%股权，2022年1-10月净利润1459.20万元。
• 首旅日航：拟以5060.64万元现金收购50%股权，2022年1-10月净利润62.37万元。
• 安麓酒店：拟以622.83万元现金收购40%股权，2022年1-10月净利润-141.57万元。

盈利预测

财务指标（2022A）

财务指标（2023E）

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 相对沪深300指数涨幅：预计介于10%~20%之间

风险提示

• 疫情反复影响出行
• 行业政策波动
• 拓店速度不及预期
• 宏观经济波动影响消费活力
• 管理效率提升不及预期
• 收购事项推进不及预期

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，曾获多项行业最佳分析师称号。
• 周钰筠：国海证券联系人，主攻酒店、免税等行业。

附注

• 报告中数据来源于Wind资讯及国海证券研究所。
• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。
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