20230120-国海证券-2023年电力行业策略报告_新旧能源修复共振_电力市场改革重塑资产价值_61页_2mb

2023年电力行业策略报告总结

核心内容

本报告指出，2023年电力行业将出现修复行情，主要受新旧能源发展与电力市场改革推动。火电盈利有望反转，绿电成长逐步恢复，水电来水改善和电价提升，核电市场化电价上浮带来收益增长。整体行业维持“推荐”评级。

主要观点

• 至暗时刻已过：2022年电力板块整体跌幅14.8%，跑输沪深300 5.2个百分点。其中水电板块跌幅较小，绿电板块回调明显。
• 火电盈利有望改善：燃煤成本下行、长协煤兑现率提升、电价机制优化等多重因素推动火电盈利修复，且火电资产价值或迎来重估。
• 绿电回报率提升：硅料价格回落带动组件价格下降，装机意愿提升；收益机制逐步完善，配储经济性增强，绿电项目资本金IRR有望提升。
• 水电板块受益：来水有望修复，市场化交易和外送机制完善提升电价；大型水电企业布局抽蓄，有望贡献业绩增量。
• 核电发展提速：市场化电价上浮提振收益，审批加速保障长期成长，三代和四代核电技术逐步成熟。

关键信息

火电板块

• 燃煤成本下行：2023年长协煤政策监管全面深化，兑现率有望提升；国内外动力煤需求偏弱，价格有望回落。
• 电价机制优化：广东、江苏等地火电年度市场化交易电价涨幅接近20%，云南等省份推出容量电价政策，为火电经营提供支持。
• 盈利测算：若长协煤兑现率70%，5500大卡煤价每下降50元/吨，火电企业净利润将有显著改善。
• 投资建议：关注华能国际、华电国际、华润电力、中国电力、粤电力A、宝新能源、国电电力、大唐发电等火电运营商，以及东方电气、龙源技术、青达环保、清新环境等设备商。

绿电板块

• 硅料价格拐点：2022年12月起，硅料价格大幅回落，组件价格下降，光伏装机意愿提升。
• 收益机制完善：配储成本影响逐渐减弱，部分省份已出台新型储能容量补偿政策，提升绿电项目经济性。
• 补贴问题解决：第一批可再生能源补贴核查结果基本落地，欠补问题有望逐步解决。
• 绿电交易提升：绿电交易量价齐升，与碳市场联动机制逐步健全，保障绿电运营商收益率。
• 投资建议：关注三峡能源、龙源电力、金开新能等优质绿电运营商。

水电板块

• 来水改善：2023年南方降水有望修复，水电出力提升。
• 市场化交易与外送机制：市场化电价与电量占比提升，外送机制完善打开增长空间。
• 抽蓄发展机遇：大型水电公司积极布局抽蓄，增长空间广阔，收入模式清晰。
• 投资建议：关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源等水电企业。

核电板块

• 电价上浮：市场化交易电价上浮，核电企业受益。
• 审批加速：2022年核准核电机组数量创2009年以来新高，保障长期成长。
• 技术成熟：三代和四代核电技术逐步成熟，安全性提升，发展趋势确定性强。
• 投资建议：关注中国核电。

重点关注公司及盈利预测（部分）

风险提示

• 政策变动风险
• 电价下降风险
• 煤价大幅上涨风险
• 政策执行力度不及预期
• 新增装机不及预期
• 来水偏枯
• 测算存在主观性，仅供参考
• 组件价格下行不及预期
• 可再生能源补贴核查带来的减值风险
• 中国与海外市场不具有完全可比性，其他国家数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不及预期