20170918-中国银河-电力行业_煤价淡季不淡_制约火电业绩修复_17页_1mb

报告摘要

电力行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年9月电力行业整体表现及重点公司动态，并对行业趋势、投资建议进行了深入探讨。整体来看，电力行业在9月表现略逊于大盘，但部分子行业如新能源发电和燃机有所上涨，火电和水电则面临一定压力。煤价上涨成为影响火电业绩的重要因素，而水电公司则因来水改善及政策支持而受到关注。

主要观点

行业指数表现：
- 上周上证综指下降0.4%，沪深300微升0.1%，电力指数下跌0.7%，跑输大盘。
- 火电指数下跌1.1%，水电指数下跌0.8%，燃机指数上涨1.0%，热电指数下跌0.2%，新能源发电指数微升0.4%。
- 电力行业整体表现疲软，但推荐组合表现优于行业指数，进攻型组合收益率为-2.83%，稳健型组合为5.43%。
个股涨跌幅：
- 涨幅前五名：明星电力（6.73%）、凯迪生态（5.72%）、惠天热电（2.89%）、韶能股份（2.40%）、闽东电力（2.18%）。
- 跌幅前五名：涪陵电力（-4.77%）、黔源电力（-3.91%）、建投能源（-3.48%）、国电电力（-3.14%）、大唐发电（-3.00%）。
煤炭价格走势：
- 上周下水煤价格上涨，山西优混（5500大卡）周环比上升5.2%，月环比上升7.3%，年同比上升15.9%。
- 坑口煤价多数上涨，仅山东、安徽和贵州保持稳定。秦皇岛煤炭库存基本持平，但较去年同期增长111.4%。
- 国际煤价小幅回升，澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价为99.5美元/吨，周环比上升2.0%，年同比上升41.3%。
行业动态：
- 1-8月份全国发电量达41659亿千瓦时，火电发电量同比增长7.2%，水电则同比下降2.1%。
- 国务院推进北方冬季清洁取暖试点，未来3年财政投入约697亿元，鼓励清洁能源发展。
- 供给侧改革持续推进，新增煤电项目受限，火电利用率提升。
- 国家电网推进公司制改制，售电行业需多元融合发展。
投资建议：
- 火电行业三季度有望迎来业绩边际改善，主要因素包括燃煤机组标杆电价上调、用电高峰期、供给侧改革及煤价反弹可能触发政策调控。
- 推荐关注电价敏感度高的火电公司：大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。
- 水电行业三季度有望保持增长，推荐长江电力，同时关注黔源电力、桂冠电力和川投能源等业绩弹性较大的标的。
- 煤价上涨将对四季度火电业绩修复形成制约，需密切关注政策调控动向。

关键信息汇总

煤价上涨原因

供给侧改革导致动力煤产量受限。
淡季需求超预期，电煤增量不足。
全国安全大检查及大秦线检修加剧供需失衡。
四季度将进入需求旺季，环保政策和进口限制将限制产能释放，煤价或继续走高。

火电行业现状

三季度业绩有望改善，主要依赖电价上调和发电量增长。
燃料成本上涨可能制约四季度业绩修复。
电力公司净利率仍处于历史低位，需关注成本控制。

水电行业前景

上半年来水偏枯，但二季度有所改善，三季度有望继续增长。
长江电力作为全球最大成熟水电公司，业绩稳定，分红率高，值得长期关注。
优质水电标的包括黔源电力、桂冠电力和川投能源。

新能源及电力改革

新能源发电板块整体表现较好，涨幅0.4%。
售电行业需多元化发展，未来可能成为能源服务商。
国家电网推进公司制改制，售电公司需适应市场变化。

投资组合	公司代码	公司名称	周涨跌幅	累计涨跌幅	加入组合时间	持仓比例	组合累计收益率
进攻型	000600	建投能源	-3.48%	-6.81%	4.10	50%	-2.83%
进攻型	601985	中国核电	-1.18%	2.90%	4.5	35%	-2.83%
进攻型	601991	大唐发电	-3.00%	-10.65%	5.15	15%	-2.83%
稳健型	600011	华能国际	-1.28%	-8.76%	5.15	33%	5.43%
稳健型	600027	华电国际	-0.89%	-5.23%	5.15	33%	5.43%
稳健型	600900	长江电力	-1.18%	18.70%	4.10	34%	5.43%

风险提示

煤价持续上涨将对火电公司四季度业绩形成压力。
水电行业受来水影响较大，需关注季节性波动。
电力行业整体表现疲软，需关注政策变化及市场环境。

附录信息

行业动态：包括发电量数据、清洁能源政策、电力体制改革、煤炭产能淘汰等。
公司公告：涉及资产重组、股权变动、债券发行、售电公司设立等。
评级标准：银河证券采用“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四类评级，用于指导投资决策。

分析师信息

分析师：周然
联系方式：
- 电话：(8610) 66568494
- 邮箱：zhouran@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130514020001

总结

本报告指出，2017年9月电力行业整体表现不佳，但部分细分领域如新能源发电和燃机仍保持增长。火电板块因煤价上涨和政策影响面临业绩修复压力，但三季度有望迎来边际改善。水电板块因来水改善和政策支持保持增长态势，推荐关注长江电力及业绩弹性大的水电公司。同时，行业动态显示，电力行业正经历结构性调整，售电行业需多元化发展，新能源和核电成为新的投资热点。

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