> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力行业中期策略总结 ## 核心内容概览 2026年电力行业在政策与市场双重驱动下展现出结构性机遇。行业整体呈现电力供需结构好转、电价拐点或至、算电协同价值重估、火电兜底价值凸显、绿电机制电价有望改善、核电政策托底、水电高分红配置价值以及燃气盈利修复等多重趋势。 --- ## 主要观点 ### 1. 电力供需结构好转，电价拐点或至 - **电力需求增长**：2026年1-4月全社会用电量同比增长5.4%，电力消费弹性系数回升至1.04，显示电力需求韧性增强。 - **二产带动增长**：第二产业用电量同比增长4.9%，其中高技术及装备制造业用电量增长9.7%，成为主要支撑。 - **新型负荷增量**：充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别同比增长55.9%、44.4%，显示新型负荷对电力需求的拉动作用。 - **厄尔尼诺效应**：厄尔尼诺气候成为支撑夏季电力需求的重要因素，预计2026年夏季电力供需偏紧，电价有望持续上行。 - **电价上行空间**：广东和江苏等用电大省5月电价显著反弹，电价涨幅仍低于煤价涨幅，后续仍有上行空间。 ### 2. 算电协同推动电力价值重估 - **政策支持**：2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，算力成为电力需求的重要增量。 - **绿电价值提升**：算电协同项目快速落地，绿电板块量价有望双重改善。 - **投资建议**：关注算电一体化运营商、算力枢纽对应区域绿电运营商及电网升级与智能调度相关企业。 ### 3. 火电：容量电价提升，盈利稳定性增强 - **容量电价上调**：煤电容量电价回收固定成本比例由30%提升至不低于50%，辅助服务市场扩容，火电收入确定性增强。 - **行业供需偏紧**：火电兜底价值凸显，建议关注煤电一体化企业及长协煤签订比例高的火电龙头，如陕西能源、华能蒙电等。 - **电价反弹预期**：粤电力A、建投能源、广西能源等具备电价反弹预期，盈利或超预期。 ### 4. 绿电：风电优于光伏，2027机制电价有望拐点 - **消纳压力**：1-3月全国风电和光伏累计利用率分别为91.9%、91.2%，呈现持续下滑趋势。 - **机制电价**：风电机制电价相对光伏更高，2027年有望迎来机制电价拐点，建议关注绿电龙头及区域电价稳定的新能源运营商，如龙源电力、新天绿色能源等。 ### 5. 核电：政策托底，2026年密集投产 - **核电装机增长**：截至2025年底，我国商运核电机组达59台，总装机容量达6247.67万千瓦，储备充足。 - **市场化比例提升**：核电进一步提升市场化比例，政策托底下量价稳定，建议关注中国核电、中国广核等。 ### 6. 水电：高分红配置价值突出 - **经营稳定**：水电板块市场化交易价格相对稳定，长江电力股息率与十年期国债收益率息差达1.62%，高分红配置价值凸显。 - **盈利波动低**：水电企业ROE稳定在10%以上，建议关注经营稳健、分红意愿高的水电龙头，如长江电力、华能水电等。 ### 7. 燃气：全球供给波动增大，国内龙头盈利能力修复 - **国际资源影响**：霍尔木兹海峡地缘冲突推升全球LNG价格，国内燃气企业受益于国产气与管道气的“压舱石”作用。 - **政策上调价**：国内燃气企业收益率未达标，政策持续上调价下仍有提升空间。 - **投资建议**：关注拥有国际长协、FOB资源、海外转售或国内外调度能力的燃气企业，如新奥股份、新奥能源等。 --- ## 关键信息 ### 行情回顾 - **公用事业板块**：2026年1-5月上涨18.42%，位列全行业第5名，跑赢沪深300指数12.75pcts。 - **电力板块**：Q1营业收入4259.82亿元，同比下降1.14%；归母净利润444.09亿元，同比下降3.02%。 - **火电板块**：Q1营业收入2930.56亿元，同比下降0.04%；归母净利润211.66亿元，同比下降0.19%。 - **绿电板块**：Q1光伏板块亏损0.26亿元，风电板块盈利67.74亿元，绿电板块整体承压。 - **水电板块**：Q1归母净利润132.92亿元，同比增长17.24%。 - **核电板块**：Q1归母净利润48.05亿元，同比下降22.03%。 ### 用电量预测 - **全社会用电量**：预计2026年全社会用电量增速为5.3%，电力消费弹性系数为1.06。 - **用电结构**：第二产业用电量占比最高，第三产业及居民用电量持续增长。 ### 装机与发电量 - **新能源装机**：风电、光伏装机容量分别达664.27GW、1261.72GW，装机占比分别为16.6%、31.5%。 - **新能源发电量**：1-5月风电、光伏发电量同比分别下降2.1%、10.7%，新能源发电量占比提升至19.2%。 --- ## 风险提示 - 原料价格超预期上涨 - 项目建设进度不及预期 - 电力体制改革政策推进不及预期 - 报告中的假设与测算可能存在误差 --- ## 投资建议 - **火电**：关注煤电一体化企业及长协煤签订比例高的火电龙头 - **绿电**：关注风电及具备电价稳定性的光伏企业 - **核电**：关注核电机制电价政策托底及密集投产的核电企业 - **水电**：关注高分红、经营稳定的水电龙头 - **燃气**：关注拥有国际长协资源的燃气企业 --- ## 图表目录（摘要） - 电力供需预测表 - 算电协同项目分布 - 各地区电价与系统运行费变化 - 各类电力企业盈利情况 - 用电量与装机容量数据 --- ## 作者信息 - 张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊、张晓雅（国盛证券研究所）