深度报告-2026-07-04-国盛证券-2026电力行业中期策略_算电共振_电价筑底_重塑新周期_55页_4mb

电力行业中期策略总结

核心内容概览

2026年电力行业在政策与市场双重驱动下展现出结构性机遇。行业整体呈现电力供需结构好转、电价拐点或至、算电协同价值重估、火电兜底价值凸显、绿电机制电价有望改善、核电政策托底、水电高分红配置价值以及燃气盈利修复等多重趋势。

主要观点

1. 电力供需结构好转，电价拐点或至

• 电力需求增长：2026年1-4月全社会用电量同比增长5.4%，电力消费弹性系数回升至1.04，显示电力需求韧性增强。
• 二产带动增长：第二产业用电量同比增长4.9%，其中高技术及装备制造业用电量增长9.7%，成为主要支撑。
• 新型负荷增量：充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别同比增长55.9%、44.4%，显示新型负荷对电力需求的拉动作用。
• 厄尔尼诺效应：厄尔尼诺气候成为支撑夏季电力需求的重要因素，预计2026年夏季电力供需偏紧，电价有望持续上行。
• 电价上行空间：广东和江苏等用电大省5月电价显著反弹，电价涨幅仍低于煤价涨幅，后续仍有上行空间。

2. 算电协同推动电力价值重估

• 政策支持：2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，算力成为电力需求的重要增量。
• 绿电价值提升：算电协同项目快速落地，绿电板块量价有望双重改善。
• 投资建议：关注算电一体化运营商、算力枢纽对应区域绿电运营商及电网升级与智能调度相关企业。

3. 火电：容量电价提升，盈利稳定性增强

• 容量电价上调：煤电容量电价回收固定成本比例由30%提升至不低于50%，辅助服务市场扩容，火电收入确定性增强。
• 行业供需偏紧：火电兜底价值凸显，建议关注煤电一体化企业及长协煤签订比例高的火电龙头，如陕西能源、华能蒙电等。
• 电价反弹预期：粤电力A、建投能源、广西能源等具备电价反弹预期，盈利或超预期。

4. 绿电：风电优于光伏，2027机制电价有望拐点

• 消纳压力：1-3月全国风电和光伏累计利用率分别为91.9%、91.2%，呈现持续下滑趋势。
• 机制电价：风电机制电价相对光伏更高，2027年有望迎来机制电价拐点，建议关注绿电龙头及区域电价稳定的新能源运营商，如龙源电力、新天绿色能源等。

5. 核电：政策托底，2026年密集投产

• 核电装机增长：截至2025年底，我国商运核电机组达59台，总装机容量达6247.67万千瓦，储备充足。
• 市场化比例提升：核电进一步提升市场化比例，政策托底下量价稳定，建议关注中国核电、中国广核等。

6. 水电：高分红配置价值突出

• 经营稳定：水电板块市场化交易价格相对稳定，长江电力股息率与十年期国债收益率息差达1.62%，高分红配置价值凸显。
• 盈利波动低：水电企业ROE稳定在10%以上，建议关注经营稳健、分红意愿高的水电龙头，如长江电力、华能水电等。

7. 燃气：全球供给波动增大，国内龙头盈利能力修复

• 国际资源影响：霍尔木兹海峡地缘冲突推升全球LNG价格，国内燃气企业受益于国产气与管道气的“压舱石”作用。
• 政策上调价：国内燃气企业收益率未达标，政策持续上调价下仍有提升空间。
• 投资建议：关注拥有国际长协、FOB资源、海外转售或国内外调度能力的燃气企业，如新奥股份、新奥能源等。

关键信息

行情回顾

• 公用事业板块：2026年1-5月上涨18.42%，位列全行业第5名，跑赢沪深300指数12.75pcts。
• 电力板块：Q1营业收入4259.82亿元，同比下降1.14%；归母净利润444.09亿元，同比下降3.02%。
• 火电板块：Q1营业收入2930.56亿元，同比下降0.04%；归母净利润211.66亿元，同比下降0.19%。
• 绿电板块：Q1光伏板块亏损0.26亿元，风电板块盈利67.74亿元，绿电板块整体承压。
• 水电板块：Q1归母净利润132.92亿元，同比增长17.24%。
• 核电板块：Q1归母净利润48.05亿元，同比下降22.03%。

用电量预测

• 全社会用电量：预计2026年全社会用电量增速为5.3%，电力消费弹性系数为1.06。
• 用电结构：第二产业用电量占比最高，第三产业及居民用电量持续增长。

装机与发电量

• 新能源装机：风电、光伏装机容量分别达664.27GW、1261.72GW，装机占比分别为16.6%、31.5%。
• 新能源发电量：1-5月风电、光伏发电量同比分别下降2.1%、10.7%，新能源发电量占比提升至19.2%。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力体制改革政策推进不及预期
• 报告中的假设与测算可能存在误差

投资建议

• 火电：关注煤电一体化企业及长协煤签订比例高的火电龙头
• 绿电：关注风电及具备电价稳定性的光伏企业
• 核电：关注核电机制电价政策托底及密集投产的核电企业
• 水电：关注高分红、经营稳定的水电龙头
• 燃气：关注拥有国际长协资源的燃气企业

图表目录（摘要）

• 电力供需预测表
• 算电协同项目分布
• 各地区电价与系统运行费变化
• 各类电力企业盈利情况
• 用电量与装机容量数据

作者信息

• 张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊、张晓雅（国盛证券研究所）