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电力行业中期策略总结：算电共振，电价筑底，重塑新周期

核心内容概述

2026年电力行业迎来中期策略调整，核心观点围绕电力供需结构好转、电价拐点到来、算电协同政策推动以及新能源板块的机制电价改革展开。整体来看，电力板块在2026年1-5月上涨18.42%，位列全行业第五，跑赢沪深300指数12.75个百分点。火电、水电、核电等细分领域表现各异，新能源板块面临一定压力，但政策与市场需求正推动其价值重估。

主要观点

电力供需结构好转，电价拐点或至

• 电力需求稳增：2026年1-4月全社会用电量同比增长5.4%，电力消费弹性系数回升至1.04，显示电力需求增长韧性增强。
• 二产带动用电增长：第二产业用电量同比增长4.9%，其中高技术及装备制造业用电量增长9.7%，成为主要支撑。
• 新能源消纳压力：尽管风光装机持续增长，但发电利用率下降，2026年1-3月风电和光伏累计利用率分别为91.9%和91.2%，需进一步提升消纳能力。
• 厄尔尼诺气候影响：厄尔尼诺现象推动夏季电力需求，同时影响西部来水节奏，加剧局部供需紧张。
• 电价环比反弹：二季度部分地区电价环比修复，广东和江苏电价显著反弹，显示供需格局改善趋势。

算电协同推动电力价值重估

• 算力成为电力需求引擎：算电协同首次写入政府工作报告，算力中心预计成为电力需求端重要增量。
• 绿电价值重估：算电协同项目快速落地，绿电板块有望通过绿电直供、风光配套等方式实现量价双重改善。
• 建议关注三主线：算电一体化运营商、算力枢纽对应区域绿电运营商、电网升级与智能调度相关企业。

火电：容量电价上调，兜底价值凸显

• 容量电价提升：煤电容量电价回收固定成本比例由30%提升至不低于50%，火电盈利稳定性增强。
• 辅助服务市场扩容：火电收入确定性提升，建议关注煤电一体化企业、长协煤签订比例高的火电龙头。
• 区域电价反弹预期：广东、江苏等省份电价反弹，盈利或有超预期表现，建议关注粤电力A、建投能源等。

绿电：2027有望迎来机制电价拐点

• 机制电价偏低：大部分省份绿电机制电价较燃煤基准价偏低，风电相对光伏更具优势。
• 2027电价修复预期：甘肃等省份机制电价显著修复，贵州2025增量项目机制电价已竞价上限成交，预示2027电价拐点。
• 建议关注绿电龙头：包括龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源等，以及区域电价相对稳定的新能源运营商。

核电：政策托底，密集投产

• 核电装机持续提升：截至2025年底，我国商运核电机组达59台，总装机容量达6247.67万千瓦。
• 市场化交易比例提升：核电机制电价政策托底，市场化交易比例逐步提高，盈利中枢修复预期明确。
• 建议关注双寡头：中国核电、中国广核等，2026年为重要投产拐点。

水电：长期稳定，高分红价值突出

• 水电市场化交易稳定：水电价格受市场化因素影响较小，业绩预期相对稳健。
• 高股息配置价值：长江电力股息率与十年期国债息差达1.62%，高分红意愿凸显。
• 建议关注水电龙头：包括长江电力、华能水电、川投能源等，经营稳健，分红比例高。

燃气：全球供需波动，国内龙头受益

• LNG价格波动：霍尔木兹海峡地缘冲突推升LNG价格，国内城燃企业受益于国产气与管道气的“压舱石”作用。
• 国际长协资源：建议关注拥有国际长协资源的城燃龙头，如新奥股份、深圳燃气等。
• 国内政策托底：国内政策持续向上调价，燃气企业盈利能力有望修复。

关键信息

• 电力板块整体表现：2026年1-5月上涨18.42%，跑赢沪深300指数。
• 火电板块：Q1营业收入同比下降0.04%，但归母净利润同比增长0.19%；部分公司盈利改善显著。
• 新能源板块：光伏和风电板块Q1均面临业绩压力，但政策推动下有望实现价值重估。
• 水电板块：Q1营业收入同比下降4.24%，但归母净利润同比增长17.24%，盈利稳定性强。
• 核电板块：Q1营业收入同比下降12.55%，但机制电价政策托底，盈利修复预期明确。
• 用电量预测：预计2026年全社会用电量增速为5.3%，电力消费弹性系数为1.06。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力体制改革政策推进不及预期
• 报告中的假设与测算可能存在误差

建议关注公司

• 火电：陕西能源、华能蒙电、淮河能源、新集能源、国电电力、粤电力A、建投能源
• 绿电：龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源、皖能电力
• 核电：中国核电、中国广核
• 水电：长江电力、华能水电、川投能源
• 燃气：新奥股份、新奥能源、深圳燃气、佛燃能源

总结

2026年电力行业在供需结构好转与政策支持下，有望迎来新一轮增长周期。火电板块因容量电价上调与辅助服务市场扩容，盈利稳定性增强；绿电板块面临消纳与电价压力，但2027年机制电价拐点预期明确；核电板块在政策托底与密集投产下，盈利中枢有望修复；水电板块以高分红与稳定盈利为特点，具备长期配置价值。此外，算电协同政策推动电力板块价值重估，新能源与燃气板块亦在政策与市场双重驱动下迎来发展机遇。