2026电力行业中期策略_算电共振_电价筑底_重塑新周期_55页_4mb

电力行业2026中期策略总结

核心内容概述

2026年电力行业迎来供需结构好转与电价拐点，行业整体表现优于沪深300指数。火电、绿电、水电及核电板块均有所表现，其中水电板块因高分红与稳定盈利表现突出。同时，算电协同成为新的增长引擎，推动电力板块价值重估。此外，燃气行业受益于全球供给波动，具备盈利修复潜力。

主要观点

1. 电力供需结构改善，电价拐点或将到来

• 电力需求稳增：2026年1-5月全社会用电量同比增长5.7%，电力消费弹性系数显著回升至1.04，显示电力需求与经济增长之间的正向关联。
• 二产带动需求：第二产业用电量同比增长5.1%，其中高技术及装备制造业用电量增长9.7%，成为电力需求的重要支撑。
• 风光消纳压力仍存：尽管风光装机容量持续增长，但其发电出力增速弱于装机，需进一步提升消纳能力。
• 厄尔尼诺气候影响：厄尔尼诺现象推动夏季电力需求上升，同时影响水电来水节奏，可能导致局部供需紧张。

2. 算电协同助力电力价值重估

• 算力需求成为新增长点：算力中心用电量持续增长，预计2026年全年新增用电量超过1000亿千瓦时，成为电力需求的重要增量。
• 政策支持：2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，国家级政策频出，推动算力园区绿电占比限制，进一步助力绿电价值重估。
• 建议关注：算电一体化运营商、算力枢纽区域绿电运营商及电网升级与智能调度相关企业。

3. 火电板块：容量电价上调，兜底价值凸显

• 容量电价提升：煤电容量电价回收固定成本比例由30%提升至不低于50%，火电盈利稳定性增强。
• 成本端压力：煤价上涨压力偏大，短期易涨难跌，火电企业需关注燃料成本影响。
• 建议关注：具有煤电一体化模式、高长协煤签订比例及电价反弹预期的火电企业，如陕西能源、华能蒙电、粤电力A等。

4. 绿电板块：2027有望迎来机制电价拐点

• 消纳压力：1-5月全国风电和光伏利用率分别下降至91.9%和91.2%，消纳问题仍需解决。
• 机制电价偏低：大部分省份绿电机制电价较燃煤基准价偏低，风电机制电价相对更高。
• 建议关注：绿电龙头及区域电价相对稳定的新能源运营商，如龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源等。

5. 核电板块：政策托底，2026年密集投产

• 装机容量提升：截至2025年底，我国商运核电机组达59台，总装机容量达6247.67万千瓦。
• 市场化比例提升：核电市场化交易比例逐步提高，政策托底机制支撑电价稳定。
• 建议关注：中国核电、中国广核等具备重要投产拐点的核电企业。

6. 水电板块：高分红与稳定盈利

• 水电板块表现稳健：2026年Q1水电板块归母净利润同比增长17.24%，盈利预期稳定。
• 高分红价值：水电企业股息率与十年期国债息差扩大，高分红成为配置价值亮点。
• 建议关注：长江电力、华能水电、川投能源等具有高分红意愿的水电龙头。

7. 燃气板块：全球供给波动，国内龙头受益

• 全球LNG价格波动：霍尔木兹海峡局势推升全球LNG价格，国内燃气企业面临成本压力。
• 国产气与管道气支撑：国产气占比提升至接近65%，管道气受地缘冲突影响较小，国内燃气企业盈利有望修复。
• 建议关注：拥有国际长协资源、具备海外转售能力的燃气企业，如新奥股份、深圳燃气等。

关键信息

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力体制改革政策推进进度和力度不及预期
• 报告中的假设与测算可能存在误差

结论

2026年电力行业在供需结构改善与电价拐点预期下，展现出强劲的复苏迹象。火电板块因容量电价上调与兜底价值凸显，具备稳定增长潜力；绿电板块在2027年有望迎来机制电价拐点，提升盈利空间；水电板块因高分红与稳定盈利，成为长期配置优选；核电板块在政策托底下具备盈利修复预期。此外，燃气行业受益于全球供给波动与国产气占比提升，有望实现盈利修复。整体来看，电力行业在政策支持与市场需求增长的双重推动下，进入新的价值重塑周期。