20210819-光大证券-2021年7月财政数据点评兼债市观点_全年公共预算支出增速可能突破预算安排达到7.4__8页_448kb

2021年1-7月财政数据总结

核心内容

2021年1-7月全国财政数据表现出以下特点：

• 财政收入：全国一般公共预算收入13.77万亿元，同比增长20%，税收收入增长20.9%，非税收入增长14.7%，整体保持高增长态势。
• 财政支出：全国一般公共预算支出13.79万亿元，同比增长3.3%；其中中央支出同比下降5.5%，地方支出增长4.8%。
• 政府性基金预算：全国政府性基金预算收入4.70万亿元，同比增长19.9%；支出4.94万亿元，同比下降6.8%，主要由于专项债支出偏慢。

主要观点

1. 财政收入高增长，全年预计增速可能突破预算

• 2021年1-7月财政收入完成预算进度的69.7%，高于2020年同期的62.7%，显示财政收入增长势头良好。
• 与年初预算相比，预计全年财政收入增速可达15.5%，比预算多出约1.36万亿元。
• 假设8-12月财政收入增速降至8%（与名义GDP增速基本一致），全年财政收入规模将达到21.13万亿元，实现财政收入比预算多增1.36万亿元。
• 这些新增资金将为财政发力提供额外支撑，若能有效支出，将对经济形成积极影响。

2. 财政支出增速有望突破预算

• 全年财政支出预计可达26.37万亿元，同比增长7.4%，显著高于预算安排的1.8%。
• 支出偏慢主要出现在7月，与部分领域支出拨付时间延后有关。
• 预计9、10月将出现预算调整，以应对财政支出增长。

3. 需要加大支出的重点领域

• 重点支出领域：教育、科学技术、社会保障和就业、城乡社区事务、农林水事务、交通运输。
• 支出变动：1-7月上述领域支出分别变动1719亿元、-114亿元、607亿元、-113亿元、-754亿元、-394亿元，显示科学技术、城乡社区事务、农林水事务、交通运输等领域支出不足。
• 支出占比变动：上述领域占全年预算支出比重较2020年同期分别变动0.12、-0.16、-0.36、-0.35、-0.62、-0.33个百分点，均需进一步加大支出。

4. 政府性基金预算支出偏慢

• 地方政府性基金预算支出偏慢，主要由于专项债支出进度滞后，而非土地出让收入增长缓慢。
• 7月当月地方政府性基金收入和土地出让收入增速分别降至0.6%和-0.1%，支出增速亦出现下降。

债市观点

• 7月以来，10Y国债收益率显著下降，但政治局会议后政策动向清晰，资金面趋稳，国债收益率呈现趋稳态势。
• 建议：投资者应保持理性预期，继续关注均值回复逻辑，预计10Y国债收益率将重回3%以上。
• 基本面：二季度GDP两年平均增速提高，名义GDP增速为8%，显示经济仍有较强支撑力，但7月经济数据偏弱，需财政政策适度发力。
• 流动性：尽管当前流动性宽裕，但8月MLF续作后，年底仍有3.05万亿元MLF到期，叠加政府债券发行提速，下半年流动性可能趋紧。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能对经济复苏造成一定影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，需警惕外部风险。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，需关注疫情带来的衍生风险。

关键信息

• 财政收入：1-7月全国一般公共预算收入13.77万亿元，同比增长20%。
• 财政支出：1-7月全国一般公共预算支出13.79万亿元，同比增长3.3%。
• 政府性基金预算：1-7月全国政府性基金预算收入4.70万亿元，支出4.94万亿元，同比分别增长19.9%和下降6.8%。
• 债市趋势：10Y国债收益率预计重回3%以上，流动性趋紧，需关注政府债券发行节奏。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：
  • 张旭：010-56513035, zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-56513081, weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-56513038, lishuchuan@ebscn.com

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估值与分析说明

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