20210929-兴证国际证券-东软教育-09616.HK-聚焦IT高等教育_产学结合就业强_32页_2mb

东软教育（09616.HK）详细总结

核心内容

东软教育是中国领先的民办IT高等教育服务提供商，依托东软集团在IT及医疗健康领域的专业资源，构建了“一体两翼”的教育服务生态体系，包括全日制学历高等教育服务、继续教育服务及教育资源与数字工场。公司专注于IT和医疗健康专业领域，通过产学结合提升学生就业率，同时通过内生外延策略持续扩大招生规模，推动公司增长。

主要观点

• 行业地位：东软教育在IT高等教育领域具有显著优势，其三所大学（大连、成都、广东）在IT专业数量和学生人数上均位居行业前列。
• 产学结合：公司与多家知名IT企业合作，推动校企协同育人项目，提升学生就业率与就业质量。
• 数字工场：提供仿真的工作环境，增强学生的实践能力和就业竞争力。
• 扩张计划：通过校园扩建和升级，预计新增20,194个招生名额，目标在4年内达到5万人学生规模。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为13.74亿元、16.85亿元和20.59亿元，调整后净利润分别为3.06亿元、3.98亿元和5.20亿元，业绩增长稳健。
• 估值：首次评级为“买入”，目标价为9港元，对应2021/2022年PE为14/10倍。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.20港元
• 总股本：6.67亿股
• 总市值：35亿港元
• 净资产：15.98亿元
• 总资产：41.07亿元
• 每股净资产：2.40元

财务指标

• 2020A营业收入：1,100百万元
• 2021E营业收入：1,374百万元
• 2022E营业收入：1,685百万元
• 2023E营业收入：2,059百万元
• 2020A调整后净利润：276百万元
• 2021E调整后净利润：306百万元
• 2022E调整后净利润：398百万元
• 2023E调整后净利润：520百万元
• 毛利率：从38.3%提升至43%
• 调整后净利率：从25.1%下降至25.3%
• ROE：从5.9%提升至17.6%
• 调整后EPS：从0.51元提升至0.96元
• 每股股息（港仙）：从2.7提升至6.2

学生人数与就业率

• 全日制学历高等教育学生人数：截至2021年9月26日，三所大学共有45,657名全日制学生。
• 就业率：2016/2017至2018/2019学年分别为93.0%、94.5%和94.1%，远高于中国高等教育的平均水平。
• 学生平均起薪：高于全国平均水平，如大连东软信息学院毕业生平均起薪为5,211元。

教育资源与数字工场

• 教育资源输出：覆盖IT、通信、物联网等8个专业，构建了自适应智能教育平台产品。
• 数字工场：截至2020年，参与人数达15,838人，提供实践培训和实习机会。

校园扩建计划

• 预计新增20,194个招生名额，目标在4年内达到5万人学生规模。
• 校园扩建与升级计划预计在2023年8月前完成，显著提升学生容量。

管理层与股权结构

• 核心管理层拥有丰富的教育行业经验，公司实际控制人为刘积仁博士，间接持股75%。
• 东软控股持股37.12%，景林投资、源乐晟、千合资本等基石投资者合计持股9.5%。

政策支持

• 民办高等教育受政策鼓励，发展确定性强。
• IT行业快速发展，政策推动IT及医疗健康专业人才需求增长，市场前景广阔。

风险提示

1. 招生与学费增长不及预期：可能影响公司收入和利润。
2. 就业率与起薪下降：可能影响公司声誉和市场竞争力。
3. 校园扩建进度滞后：可能影响公司扩张计划的实施。
4. 教育政策变动：可能对民办高等教育行业产生影响。

总结

东软教育凭借其深厚的IT教育背景和广泛的产学合作，形成了显著的竞争优势。公司通过“一体两翼”的教育生态体系，持续提升教学质量与就业率，同时积极拓展市场，推动学生人数增长。在政策支持和市场需求的双重驱动下，东软教育的未来发展潜力巨大，首次评级为“买入”，目标价为9港元，预计未来三年业绩将持续增长。然而，公司仍需关注招生与学费增长、就业率及政策变动等潜在风险。