20210831-国盛证券-东软教育-09616.HK-高教业务内生增长亮眼_教育资源输出高速拓展_3页_615kb

东软教育 (09616.HK) 总结

核心内容概述

东软教育（09616.HK）在2021年上半年展现出强劲的财务表现和业务增长。公司营收同比增长36.0%至5.98亿元，经调整归母净利润同比增长47.5%至1.22亿元，盈利能力显著提升。毛利率增长7.4个百分点至43.1%，研发费用率上升1.5个百分点至3.6%，显示公司在提升教育质量与产品创新方面的持续投入。

主要观点

• 高教业务内生增长显著：2021H1高等教育业务营收同比增长37.0%至4.70亿元，三所高校在校生人数同比增长10.4%至3.91万人。招生名额同比增长10.2%至1.46万人，其中本科和专升本增长尤为突出。
• 学费提升助力收入增长：大连学院和成都学院本科学费有所提升，广东学院推出6.8万元学费的中外合作办学项目，推动量价双升。
• 继续教育与资源输出业务快速增长：继续教育业务营收同比增长33.4%至5826万元，教育资源输出业务同比增长104.4%至3191万元。公司在2021H1与69所院校合作，其中27所为产业学院共建，覆盖约1.33万名学生。
• 校园扩建为未来发展提供空间：大连学院、成都学院、广东学院的扩建项目持续推进，预计2021年陆续竣工，新增床位和学生容量。此外，福建东软学院（暂用名）预计于2021年10月动工，进一步拓展公司办学规模。
• 财务预测上调：公司完成对东软睿新的全资并购后，上调2021-2023年归母净利润预测至2.96/3.76/4.45亿元，对应EPS分别为0.44/0.56/0.67元。现价对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司资产总计从2019年的2556百万元增长至2023年的5889百万元，资产负债率逐步下降，财务结构趋于稳健。每股净资产持续提升，反映公司价值增长。

关键信息

财务指标概览

财务比率概览

增长驱动因素

• 内生增长：高等教育业务招生人数与学费双提升，推动营收增长。
• 外延扩张：继续教育业务及教育资源输出业务快速增长，校企合作项目拓展。
• 校园扩建：多所高校扩建项目持续推进，新增床位和学生容量，为后续发展提供空间。
• 并购效应：全资并购东软睿新，增强公司综合竞争力。

风险提示

• 业务拓展不及预期：可能因市场变化或政策限制导致增长不达预期。
• 盈利能力波动：受成本控制、市场竞争等因素影响，可能影响净利润。
• 政策风险：民办教育政策执行力度可能超预期，对公司运营产生影响。

投资建议

公司为全国领先的IT类民办高等教育集团，业务增长稳健，财务指标持续优化，未来发展前景良好。维持“买入”评级，现价对应PE较低，具备投资价值。