20240829-国盛证券-东软教育-09616.HK-学历职业教育稳健增长_新业务老年康养有望发力_3页_791kb

东软教育（09616HK）首次覆盖报告：学历职业教育稳健增长，新业务有望成为业绩新增点

核心财务指标

• 2024年H1：营收同比增幅54%至97亿元，经调整归母净利润同比增16%至28亿元。
• 毛利率提升至52.7%，连续增长。
• 费用率变化：销售费用率下降、研发费用率减少，成本控制显著。

学历职业教育业务表现

• 全日制教育：2024H1营收同比增长72%，本科生数量占在校生74%+，新生数同比增35%。
• 学费提升：高端本科学费增长明显，反映出公司在品牌与市场议价能力上的优势。
• 学科建设：三所高校共获批25个一流本科专业建设点，领跑全国民办高校。

教育资源输出与合作

• 合作院校超过550所，覆盖30+“双一流”高校及60+职业教育院校。
• 2024年H1在资源服务业务收入虽微跌9%，但新增合作抵消部分终止项目所造成的影响。

继续教育业务

• 2B端保持高增长，B端收入维持增长，拥有超80项培训资质。
• 2C端注册学员约230万人，但因退伍再培训结束及消费端压力，收入同比下滑12.5%。

新业务布局：老年康养

• 战略合作：5月完成对东软健康医疗及颐养院项目的收购，整合医疗与养老资源。
• 老年继续教育课程：在线课程18门，招生已启动。
• 未来潜力：教育+医疗+养老综合生态初见雏形，有望成为新业绩增长点。

投资建议

• 盈利预测：2024~2026年预计归母净利润43亿、46亿、52亿元，CAGR达124%。
• 估值现价对应3.3/3.4/3.1倍PE，维持“买入”评级。
• 核心看点：学历教育稳固增长，新兴产业合作持续拓展，老年康养打开新成长空间。

风险提示

• 招生难：若产业政策与就业趋势变化影响学生报考。
• 管理效率：新业务若未能快速实现规模化效应，盈利能力存风险。