20220401-国盛证券-东软教育-09616.HK-校园教育延续量价双升_教育资源输出增长亮眼_3页_601kb

报告摘要

东软教育 (09616.HK) 总结

核心内容

东软教育（09616.HK）在2021年实现了营收和净利润的显著增长，同时通过校园教育和教育资源输出业务的扩张，进一步巩固了其在IT类民办高等教育领域的领先地位。公司拟派发2021年末期股息每股14.1港仙，体现了其良好的盈利能力。

主要观点

财务表现强劲：2021年公司营收同比增长23.9%至13.63亿元，归母净利润同比增长282.8%至2.84亿元，经调整归母净利润同比增长36.9%至3.09亿元。盈利能力显著提升，毛利率由38.3%增至43.4%，净利率由6.7%增至20.9%，经调整净利率由18.2%增至22.7%。
校园教育量价双升：全日制学历高等教育服务业务营收同比增长27.9%至10.25亿元。在校生人数同比增长16.3%至4.56万人，其中大连学院、成都学院、广东学院分别增长8.9%、23.6%、17.9%。学费标准提升，校园容量同比增长23.2%至5.10万人，为未来扩张奠定基础。
继续教育业务稳健增长：继续教育业务营收同比增长6.7%至1.33亿元，其中学历继续教育招生增长81%至5565人，2C培训推荐就业率达97%，2B培训项目增长28个，覆盖学员8861名。
教育资源输出增长亮眼：教育资源输出业务营收同比增长51.5%至1.40亿元，产业学院与专业共建扩展至73所院校，新增8所院校合作，共建项目近300个。
数字工场业务转型：数字工场业务营收同比下降20.1%至6514万元，公司逐步推进其从自建向政府共建模式转型，以更好地满足实训需求。
投资建议：公司为全国领先的IT类民办高等教育集团，依托集团资源进行广泛的校企合作。分析师上调2022-2024年归母净利润预测至3.82/4.54/5.23亿元，对应EPS为0.57/0.68/0.78元，现价对应PE为5/4/4倍，维持“买入”评级。
估值与财务比率：2021年P/E为7.1倍，P/B为1.3倍；预计2022-2024年PE分别为5.3/4.4/3.9倍，P/B分别为1.1/1.0/0.8倍。EV/EBITDA比率预计由6.7倍降至2.3倍，显示估值逐步下降。

关键信息

2021年财务指标：
- 营收：13.63亿元（+23.9%）
- 归母净利润：2.84亿元（+282.8%）
- 经调整归母净利润：3.09亿元（+36.9%）
- 毛利率：43.4%（+5.1PCTs）
- 管理费用率：10.6%（-10.4PCTs）
- 经调整净利率：22.7%（+2.1PCTs）
校园教育发展：
- 在校生人数：4.56万人（+16.3%）
- 校园容量：5.10万人（+23.2%）
- 大连学院博川新校区投入使用，新增容量近8000人
- 成都学院新校区一期新增容量近4000人
继续教育业务：
- 学历继续教育招生5565人（+81%）
- 在校生人数9130人（+33.3%）
- 2C培训推荐就业率97%
- 2B培训项目99个（+28个）
教育资源输出：
- 产业学院与专业共建扩展至73所院校
- 新增8所院校合作
- 专业共建项目近300个
数字工场业务：
- 营收下降20.1%至6514万元
- 逐步向政府共建模式转型
财务预测：
- 2022E归母净利润：3.82亿元（+34.3%）
- 2023E归母净利润：4.54亿元（+18.9%）
- 2024E归母净利润：5.23亿元（+15.2%）
- EPS预测：0.57/0.68/0.78元
- P/E预测：5.3/4.4/3.9倍
- P/B预测：1.1/1.0/0.8倍
- EV/EBITDA预测：4.9/3.4/2.3倍
风险提示：
- 业务拓展过程中盈利能力不及预期
- 公司经营及盈利能力不达预期
- 民办教育政策执行力度超预期