20221021-国盛证券-东软教育-09616.HK-教育资源输出业务优势突出_有望充分受益于贴息政策_7页_1mb

东软教育 (09616.HK) 总结

核心内容概述

东软教育是东软集团旗下的教育业务分支，专注于IT类民办高等教育及教育资源输出业务，形成“一体两翼”的多元发展格局。公司依托强大的产业背景和丰富的办学经验，提供包括智慧实训室、智慧教学系统、数字工厂等在内的综合教育产品与服务，积极拓展合作院校数量和覆盖范围，以支持教育改革与创新。

主要观点

• 政策利好：中央财政对高校、职业院校和实训基地等设备购置与更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，贴息2.5个百分点，期限2年，申请截止至2022年12月31日。若每所高校贷款项目总投资不低于2000万元，则对应市场空间可超550亿元。
• 业务增长：公司教育资源输出业务持续增长，2021/2022H1营收同比增长51.5%/-26.37%，收入占比快速提升，显示其在市场中的竞争力和潜力。
• 产品体系：教育资源输出产品主要包括三大板块：智慧实训室、智慧教学系统和数字工厂。这些产品结合了公司22年的IT办学经验、TOPCARES特色教育方法和产业实践经验，构建了专业级、一体化的实践教学解决方案。
• 合作院校：目前，公司教育资源已应用于400余家院校，包括31所“双一流”建设高校和64所“双高计划”建设学校，显示出广泛的合作基础和影响力。
• 财务表现：公司营业收入和归母净利润均呈现显著增长趋势，预计2022-2024年归母净利润分别为3.82亿元、4.54亿元、5.23亿元，年均增长率约15%。EPS从0.59元增长至0.81元，对应PE从4.5倍降至3.3倍，显示估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望充分受益于政策引导下的高校设备更新需求，支撑业绩高成长。

关键信息

教育资源输出业务

• 业务优势：依托东软集团的产业优势和办学积淀，提供综合教育产品与服务。
• 产品类型：智慧实训室、智慧教学系统、数字工厂。
• 技术方向：覆盖智能应用、物联网、嵌入式、智能媒体、计算机技术、软件开发、大数据技术、智慧管理、医学影像、智慧监控等。
• 合作院校：应用于400余家院校，包括31所“双一流”建设高校和64所“双高计划”建设学校。

财务指标

• 营业收入：2020A为1100百万元，2021A为1363百万元，预计2022E为1652百万元，2023E为1923百万元，2024E为2147百万元。
• 增长率：营业收入年均增长率约11.6%，归母净利润年均增长率约15.2%。
• EPS：从0.11元增长至0.81元。
• PE：从23.0倍降至3.3倍。
• P/B：从1.0倍降至0.7倍。
• EV/EBITDA：从5.4倍降至1.9倍。

风险提示

• 盈利能力波动：教育资源输出为项目制业务，定价对不同客户存在差异，业务拓展过程中或存在盈利水平波动。
• 招生增长不及预期：统招本科、专科、专升本招生计划以年度为单位，教育部统筹制定，不同年度存在波动可能。

结论

东软教育凭借其在教育资源输出领域的先发优势和产品竞争力，有望充分受益于政策支持下的高校设备更新需求。随着合作院校数量和规模的持续扩大，公司业绩增长可期。尽管存在一定的业务拓展和招生增长风险，但总体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。