20220422-安信国际证券-东软教育-09616.HK-规模不断扩大_把握高质量发展_4页_322kb

东软教育2022年04月22日研究报告总结

核心内容概述

东软教育（9616.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，收入达到13.63亿元人民币，同比增长23.9%；经调整归母净利润为3.09亿元人民币，同比增长36.9%。公司业绩增长主要得益于高等教育板块学生人数与学费的持续提升，以及轻资产业务中教育资源输出业务的大幅增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司毛利率提升至43.4%，同比增长5.1个百分点；归母净利润同比激增282.8%，显示出公司盈利能力的增强。
• 业务结构优化：公司收入主要由全日制学历高等教育服务、继续教育服务和教育资源收入构成，其中教育资源输出业务增长最为显著，同比增长51.5%。
• 办学规模扩大：2021/2022学年，公司三所大学新生报到人数超过1.5万人，同比增长约18%；在校生人数达到4.6万人，创历史新高。
• 学费上涨趋势：公司所在省份均已采用备案制方式放开学费管制，2021年高教板块平均学费同比上升9%，达到约2.2万元人民币。
• 目标价调整：鉴于港股市场低迷和行业估值下降，公司目标价被调整为6港元，较现价（3.76港元）有60%的上涨空间，对应2022年9.3倍预测市盈率，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

各项业务表现

• 全日制学历高等教育服务：收入约10.3亿元，占总收入的75.2%，同比增长27.9%。
• 继续教育服务：收入约1.3亿元，占9.8%，同比增长6.7%。
• 教育资源收入：收入约1.4亿元，占10.2%，同比增长51.5%。
• 数字工场收入：约6510万元，同比下降20.1%，占4.8%。

办学规模

• 2021/2022学年新生报到人数超过1.5万人，同比增长18%。
• 总在校生人数达到4.6万人，创历史新高。

盈利能力与估值

• 净利润率：从9.4%提升至22.1%。
• 市盈率：从22.7倍降至7.2倍，预计2022年为5.8倍，2023年为4.7倍，2024年为3.7倍。
• 市净率：从0.9倍升至1.4倍，预计2022年为1.2倍，2023年为1.0倍，2024年为0.8倍。
• 净资产收益率（ROE）：从8%提升至18%，预计2022年为22%，2023年为23%，2024年为24%。

股息与现金流

• 股息收益率：2021年为4%，预计2022年为4%，2023年为5%，2024年为7%。
• 经营活动现金流：从575百万元增长至1,305百万元，显示出公司运营能力的增强。
• 投资活动现金流：负值持续，但有所改善。
• 融资活动现金流：2021年为978百万元，2022年为11百万元，显示出公司融资能力的变化。

股东结构

风险提示

• 政策风险：教育行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 疫情风险：疫情恶化可能对公司的运营和财务状况造成不利影响。

投资评级与建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：6港元
• 现价（2022-04-21）：3.76港元
• 预期收益率：未来6个月预期投资收益率为15%以上。

联系信息

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅作参考用途，不构成任何投资建议。报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身判断进行决策，并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其有联系者未担任公司董事或高级职员。
• 未拥有公司相关的财务权益。
• 安信国际对公司的财务权益低于1%或完全不拥有。

公司评级体系

公司信息

• 公司名称：安信国际证券(香港)有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010