20211201-安信国际证券-东软教育-09616.HK-桃李不言_下自成蹊_15页_1mb

东软教育深度分析总结

核心内容

东软教育（9616.HK）是一家中国领先的民办IT高等教育服务提供商，成立于2000年，运营三所应用型本科学校：大连东软信息学院、成都东软学院和广东东软学院。公司以“一体两翼”模式开展业务，其中“一体”为全日制学历高等教育，“两翼”为继续教育与教育资源与数字工场。

截至2021年上半年，公司营业收入分别为4.7亿元（高等教育）、0.6亿元（继续教育）和0.7亿元（教育资源与数字工场），占比分别为78.7%、9.7%和11.6%。公司拥有强大的品牌声誉，获得多项教学奖项，与多家知名IT企业合作，为学生提供实习和就业机会。

主要观点

• 业务模式：东软教育的“一体两翼”业务结构包括全日制学历教育、继续教育及教育资源输出，其中继续教育和轻资产业务具有较高的成长性。
• 市场地位：公司是中国民办IT高等教育的龙头，三所大学在校生人数超过4.6万人，IT相关专业占比超过70%。
• 教学成果：三所大学在IT专业建设方面表现突出，大连东软信息学院拥有4个国家级一流本科专业建设点，成都东软学院和广东东软学院也有多个省级一流专业和课程。
• 收入增长：公司预计2021-2023年收入将分别达到13.8亿、16.9亿和20.4亿，净利润分别为2.8亿、3.9亿和4.9亿，复合增长率分别为25%、22%和21%。
• 估值与评级：公司当前股价为5.4港元，目标价为8.2港元，对应2021年和2022年15.7倍和11.4倍预测市盈率，距离现价有50%的上涨空间，首次评级为买入。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 主要服务：全日制学历高等教育、继续教育、教育资源与数字工场
• 在校生人数：截至2021年10月，共4.6万人
• 股权结构：康睿道国际投资有限公司持股22.5%，东控教育第一投资持股19.1%，东控教育第二投资持股18.0%，Country Bliss International Limited持股9.8%，其他公众股东持股30.6%

教育资源与数字工场

• 业务模式：通过“3+N”模式（3所大学+N所合作院校）进行教育资源输出
• 合作院校：69所，包括51所公办院校和18所民办院校
• 合作项目：175个专业共建项目，覆盖学生人数1.3万人
• 收入增长：2020年教育资源输出业务收入同比增长165.7%，2021上半年实现约2000万元收入，同比增长70%

继续教育

• 服务内容：高等学历继续教育、高等非学历继续教育、短期培训课程
• 收入情况：2021上半年继续教育收入为5825万元，同比增长33.4%
• 学生人数：学历继续教育人数达1万人，同比增长96%

高等教育

• 收入情况：2021上半年高等教育收入6.0亿元，同比增长37%
• 学生人数：截至2021年10月，全日制在校生人数4.6万人，同比增长16%
• 专业设置：主要集中在IT领域，如计算机科学、电子信息、数字媒体、信息管理服务及健康医疗科技
• 课程建设：大连东软信息学院拥有4个国家级一流本科专业建设点，44门省级一流本科课程；成都东软学院有6个省级一流本科专业建设点，6门省级一流本科课程；广东东软学院有1个省级一流本科专业建设点，5门省级一流本科课程

股东结构

• 康睿道国际投资有限公司：22.5%
• 东控教育第一投资：19.1%
• 东控教育第二投资：18.0%
• Country Bliss International Limited：9.8%
• 其他：30.6%

政策环境

• 中国民办高等教育政策经历了四个阶段，从鼓励民间资本办学到加强分类管理，政策对民办教育的支持持续加强
• 2021年《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》出台，明确了民办教育的分类管理制度，推动行业规范化发展

财务预测

风险提示

• 政策风险：民办教育政策的不确定性可能影响公司发展
• 疫情风险：疫情对教育行业的影响可能持续
• 汇率风险：公司业务涉及跨境，汇率波动可能影响业绩

行业概况

• 中国民办高等教育行业规模从2013年的779亿元增长至2017年的1151亿元，年复合增长率10.2%
• 预计2023年行业规模将达到1812亿元
• 民办高等教育在校人数预计从2017年的630万人增至2022年的670万人，年复合增长率1.3%

估值分析

• 港股高教行业平均预测市盈率2021年为9.1倍，2022年为7.3倍
• 东软教育的估值高于行业平均，2021年市盈率为10.4倍，2022年为7.5倍
• 目标价8.2港元，对应2021年和2022年预测市盈率分别为15.7倍和11.4倍，有50%的上涨空间

竞争优势

• 高质量教育体系：拥有TOPCARES教育方法学，注重学生全面发展
• 强大的企业合作：与东软集团、IBM、联想、英特尔等700多家企业合作
• 创新创业教育：设立创业孵化器（SOVO），支持学生创业
• 轻资产业务增长：通过教育资源输出和数字工场业务实现高增长

未来发展方向

• 学校扩建与升级：预计2023年8月前完成现有学校的扩建，新增1.8万人的学校容量
• 职业教育合作：莆田项目合作，计划建设福建东软学院，预计容纳1万名学生
• 业务拓展：通过专业共建、智慧教育平台和实验实训室解决方案拓展教育资源输出业务

总结

东软教育凭借其在IT高等教育领域的领先地位、优质教育资源输出能力以及政策支持，具备良好的增长潜力。公司未来几年收入和净利润预计将持续增长，特别是在继续教育和轻资产业务方面。目标价8.2港元，对应较高的市盈率，显示出市场对其未来发展的信心。然而，公司仍需关注政策变化和疫情对教育行业的影响。