20170522-安信证券-广和通-300638.SZ-立足无线通信模块_积极拓展智能电网_车联网_移动支付市场_20页_1mb

广和通（300638.SZ）总结

公司简介

广和通是一家知名的无线通信模块制造商及解决方案提供商，专注于物联网的中层基础架构——网络层。公司产品覆盖2G、3G、4G等网络制式，应用于移动互联网（MI）、物联网、车联网等多个领域。2017年3月，公司于深交所上市，公开发行2000万股，发行后总股本为8000万股。张天瑜为公司控股股东，持有50.06%股份。公司拥有8项发明专利、28项实用新型专利和21项计算机软件著作权，是国家级高新技术企业。

核心内容

无线通信模块业务

• 公司主营无线通信模块，贡献营收超过99%。
• 产品涵盖LTE、HSPA+、GSM/GPRS、GNSS定位模块，以及基于Intel X86架构的智能终端解决方案。
• 与Intel、华为等企业合作，市场覆盖智能电网、车联网、移动支付等领域。

智能电网市场

• 智能电网是十二五至十三五期间电网投资的重点，五年规划投资额达1750亿元。
• 公司于2015年实现4G通信模块量产，2016年智能电网产品营收同比增长47%。
• 2016年智能电网无线通信模块销售83.22万个，收入4697.55万元，4G产品销量增长212.16%。
• 公司产品具备ESD性能强、温度范围广、连接稳定等优势，适用于智能电表、采集器、集中器等终端设备。

车联网市场

• 车联网市场随着V2X、LTE-V等技术的发展呈现快速增长趋势。
• 公司已与比亚迪合作，产品应用于部分车型，标志着进入车载前装市场。
• 2016年车联网业务营收5577.16万元，同比增长40.75%。
• 2G产品在车联网中仍占主要地位，4G产品销量增长显著，达920.08万元，同比增长12.62倍。

移动支付市场

• 中国电子支付终端数量快速增长，2016年超过2282万台。
• 公司无线通信模块广泛应用于POS机、扫码设备等支付终端。
• 2016年移动支付业务营收1.53亿元，同比增长21.15%。
• 3G产品收入快速增长，达7704.5万元，同比增长11.2倍；4G产品虽份额较小，但成长性突出，同比增长55.5倍。

主要观点

• 公司在无线通信模块领域具备较强的研发实力，产品覆盖广泛。
• 智能电网、车联网、移动支付等M2M应用市场为公司带来稳定增长。
• 4G产品在多个市场中表现强劲，成为未来增长的重要驱动力。
• 公司积极拓展高附加值市场，如车联网和智能终端解决方案。
• 公司具备较高的盈利能力和良好的成长性，预计未来三年营收和净利润将持续增长。

关键信息

财务表现

• 2017年一季度营收0.85亿元，同比增长27.15%；净利润606.56万元，同比增长37.12%。
• 2016年营收3.43亿元，同比增长5.58%；净利润1.427亿元，同比增长27%。
• 2017-2019年营收预计分别为3.89亿元（+37.5%）、4.67亿元（+24.4%）、5.88亿元（+21.6%）。
• 2017-2019年净利润预计分别为4650万元（+60.9%）、5760万元（+23.9%）、7070万元（+22.7%）。
• EPS分别为0.59元、0.72元、0.88元，PE分别为64倍、52倍、43倍。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 6个月目标价为42.48元，参考可比公司2017年平均动态PE72倍。
• 公司在智能电表、车联网、移动支付等物联网M2M领域具有确定性成长机遇和竞争力。

募投项目

• 募集资金1.81亿元，主要用于物联网相关领域。
• 4G LTE无线通信模块建设项目：预计新增产量155万件，收入2.51亿元。
• 车规级无线通信模块建设项目：预计新增产量70万件，收入1.17亿元。
• 物联网移动终端解决方案建设项目：预计新增70万件，收入1.2亿元。
• 物联网研发中心建设项目：提升研发能力，巩固行业领先地位。

风险提示

• 智能电网市场发展不达预期。
• 车联网市场发展不达预期。

财务数据

估值指标

未来展望

• 公司将在智能电网、车联网、移动支付等物联网M2M领域持续拓展。
• 4G产品将作为未来业绩增长的主要动力。
• 公司具备较高的技术壁垒和市场竞争力，预计未来三年营收和净利润将持续增长。
• 通过募投项目，公司将进一步提升技术实力和产品结构，增强市场竞争力。