农林牧渔行业投资策略：周期渐底，把握结构性机会-20171216-广发-37页-3mb

农林牧渔行业总结

核心内容

2017年农林牧渔行业整体表现一般，但部分龙头企业如牧原股份、海大集团、生物股份、隆平高科等仍展现出较强的增长潜力。2018年行业整体面临周期性下行压力，但结构性机会依然存在，尤其在玉米、棉花等品种上表现较强。

主要观点

1. 2017年行业表现

   • 养殖板块整体处于猪价下行周期，但牧原股份凭借低成本和产能扩张显著跑赢行业。
   • 饲料行业继续分化，海大集团、新希望等企业保持高增长。
   • 疫苗板块中，口蹄疫市场苗仍为增长亮点，生物股份表现突出。
   • 玉米政策调整与种植面积缩减对杂交玉米公司形成冲击，隆平高科通过资本运作推动行业整合。

2. 2018年大宗农产品趋势

   • 玉米、棉花有望走强，大豆、豆粕次之；稻谷、小麦、白糖预计小幅下行。
   • 玉米价格在供给侧改革后进入温和上涨周期，大豆价格受天气和油价影响波动加剧。
   • 小麦价格受政策影响承压，稻谷市场化程度低，但优质优价将提升市场均价。

3. 投资策略

   • 饲料企业销量提速，关注海大集团、新希望、大北农等。
   • 优势养殖企业规模扩张，看好牧原股份、温氏股份。
   • 动保企业受益于口蹄疫市场苗渗透率提升，关注生物股份、中牧股份。
   • 种业龙头整合资源，隆平高科、登海种业值得关注。
   • 土地流转提速，提升种植效率，关注苏垦农发。

关键信息

养殖板块

• 猪价走势：2017年猪价先跌后涨，全年均价约14元/公斤。
• 成本与利润：自繁自养平均利润约310元/头，外购仔猪平均利润约100元/头。
• 环保政策：南方水网地区环保整治导致产能恢复缓慢，北方成为重点发展区域。
• 引种情况：2017年全年引种量约60万套，2018年预计仍受限。

饲料板块

• 行业分化：肉禽料大幅下滑，猪料和水产料保持增长。
• 龙头布局：海大集团、新希望、大北农等企业布局全产业链，提升市占率。
• CR5预测：预计2017年饲料行业CR5重回20%以上，龙头企业受益于规模化养殖。

动保板块

• 市场苗需求：口蹄疫市场苗渗透率提升，生物股份表现强劲。
• 新品种需求：猪圆环、支原体等疫苗需求快速增长，国产品牌逐步崛起。

种业板块

• 行业集中度：种业行业仍较分散，但龙头企业通过整合资源提升市场地位。
• 转基因商业化：预计未来3-5年转基因作物将实现商业化推广。
• 土地确权：全国土地确权工作将于2018年底完成，推动土地流转提速。

土地流转

• 政策支持：土地确权与“三权分置”政策为土地流转提供制度保障。
• 流转形式：以出租和转让为主，主要流向家庭农场、专业合作社及龙头企业。
• 效率提升：新型农业经营主体提升生产效率，推动行业规模化发展。

风险提示

• 价格波动：猪价、禽价、粮价等易受周期性因素影响。
• 疫病风险：禽流感、口蹄疫等疫病可能影响行业表现。
• 政策风险：农业政策推进不及预期可能影响行业发展。
• 自然灾害：种植类农产品易受天气影响，价格波动风险较高。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 报告日期：2017-12-16