20180506-财富证券-农林牧渔_业绩承压_建议把握周期及真成长个股_20页_2mb

农林牧渔行业月度报告总结

核心内容

2018年4月，农林牧渔（申万）指数下跌3.27%，在申万28个一级子行业中排名第9位。农林牧渔板块整体估值处于历史低位，PE（TTM）中值为37.97倍，PB中值为2.96倍，估值较低的子行业包括海洋捕捞、粮食种植和粮油加工。

主要观点

• 行业整体表现：农林牧渔板块在2018年4月表现弱于沪深300指数，但跑赢中小板指数。板块整体承压，但估值处于相对低位，估值提升压力不大。
• 投资策略：建议把握周期，优选业绩持续增长个股。重点关注猪周期底部机会及禽养殖回暖带来的投资机会。
• 子行业表现：
  • 畜禽养殖：2017年盈利下滑严重，2018Q1继续承压，但预计2018年为养猪类上市公司的绝对底部。
  • 禽养殖：2017年普遍下滑，2018Q1全面回暖，受益于祖代鸡引种下降导致的产能受限向价格端传导。
  • 饲料：2017年业绩增长，2018Q1分化显著，水产饲料维持较高增速。
  • 动物疫苗：2017年及2018Q1维持增长态势，推荐关注生物股份、中牧股份及普莱柯。
  • 种子生产：2017年业绩分化，2018Q1整体承压，但中长期优质种企有望受益于品种和研发优势。

关键信息

2017年与2018Q1业绩回顾

• 农业板块：
  • 2017年实现营收4536亿元，同比增长7.31%；扣非净利润187.41亿元，同比下滑31.15%。
  • 2018Q1实现营收1059亿元，同比增长0.96%；扣非净利润48.86亿元，同比下滑8.19%。
• 畜禽养殖：
  • 2017年扣非净利润同比下滑42%，2018Q1继续下滑，但部分企业如温氏股份因黄羽鸡盈利改善而表现较好。
• 禽养殖：
  • 2018Q1扣非净利润同比增长显著，益生股份、民和股份、圣农发展和仙坛股份分别增长211.87%、79.39%、91.16%和95.52%。
• 饲料：
  • 2017年扣非净利润同比增长19.96%，2018Q1分化显著，水产饲料维持较高增速。
• 动物疫苗：
  • 2017年扣非净利润同比增长15.65%，2018Q1同比增长7.31%，生物股份和中牧股份表现突出。
• 种子生产：
  • 2017年扣非净利润同比下滑29.08%，2018Q1整体承压，但优质种企有望抢占市场。

重点个股表现

4月份行业数据

• 主粮类：
  • 玉米：国内现货价环比下降2.89%，同比上涨12.51%；国际现货价环比上涨2.06%，同比上涨12.08%。
  • 小麦：国内现货价环比下降1.67%，同比下降4.78%；国际现货价环比上涨1.42%，同比上涨12.55%。
  • 稻米：早、中晚、粳稻价格均下行。
• 豆类：
  • 大豆、豆粕、豆油价格有所上涨，但豆粕价格涨幅较大。
• 畜禽养殖：
  • 生猪价格大幅下跌，全行业陷入亏损；猪价已至年内底部并逐渐企稳。
  • 禽类价格逐步回升，白羽肉鸡均价环比上涨4.26%，白条鸡均价环比下降2.47%。
• 水产养殖：
  • 鱼粉价格环比下降，但同比上涨；海参、鲍鱼、扇贝价格有所下降。
  • 草鱼价格持平，鲫鱼价格环比下降。
• 经济作物类：
  • 棉花价格环比下降，同比下降。
  • 天然橡胶价格下跌，期货结算价也有所下滑。

投资建议

• 把握周期：关注猪价反弹及禽养殖回暖带来的投资机会，推荐牧原股份、温氏股份、圣农发展、益生股份。
• 优选业绩持续增长个股：
  • 疫苗板块：推荐生物股份、中牧股份。
  • 水产饲料：推荐海大集团。
  • 种子板块：推荐隆平高科。

风险提示

• 自然灾害影响
• 农产品价格大幅下滑
• 产业政策变化

评级

• 行业评级：同步大市
• 股票评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

估值与市场比较

• 农林牧渔板块PE（TTM）中值为37.97倍，为全部A股的0.99倍。
• PB中值为2.96倍，相对A股的估值溢价为1.03倍。

图表与数据

• 行业涨跌幅：图1、图2、图3、图4
• PE与PB情况：图5、图6
• 业绩数据：图7、图8、图9
• 子行业表现：图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图18、图19
• 商品价格：图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45、图46

评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业评级

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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