20170616-信达证券-农林牧渔行业2017年中期投资策略_市场偏弱_把握周期_26页_938kb

农林牧渔行业2017年中期投资策略总结

核心内容概览

2017年中期，农林牧渔行业整体表现偏弱，但部分子行业仍存在景气复苏的潜力。分析师康敬东认为，尽管市场整体表现不佳，但应把握行业周期，重点关注具备增长潜力和整合预期的龙头企业。

主要观点

• 基金持股比例：2017年一季度基金对农业行业的持股比例为2.08%，环比下降2.28个百分点，但仍在正常水平。各子板块中，动物保健、农产品加工和饲料板块基金持股比例有所增长，而畜禽养殖、渔业、农业综合、林业和种植业板块则有所下降。
• 行业财务指标：农业行业整体财务指标有所下滑，盈利能力、收益质量和现金流量均出现下降趋势，但部分子行业如饲料和种业表现有所改善。
• 子行业景气：禽链、饲料、糖业和渔业景气向上，种业则因并购重组而成为关注重点。

关键信息

1. 基金持股比例变化

• 农业行业基金持股比例为2.08%，环比下降2.28个百分点，同比下降0.45个百分点。
• 各子板块中，动物保健、农产品加工和饲料板块基金持股比例同比增长。
• 畜禽养殖、渔业、农业综合、林业和种植业板块基金持股比例同比下降。
• 一季度农业综合子板块基金持股比例环比增长，其他均环比下降。

2. 行业财务指标下滑

• 盈利能力：行业净资产收益率为2.44%，同比下降0.34个百分点；扣除非经常性损益后净资产收益率为2.02%，同比下降0.52个百分点。销售毛利率由19.18%降至15.37%。
• 收益质量：经营活动净收益占利润总额比例由78.97%降至69.95%；扣除非经常性损益的净利润占净利润比例由91.47%降至82.70%。
• 现金流量：经营活动产生的净现金占收入比例由8.43%降至-4.17%。
• 资本结构：资产负债率为43.53%，同比上升1.82个百分点；流动资产占总资产比例上升1.13个百分点至49.26%。
• 偿债能力：流动及速动比率小幅下降，已获利息倍数由9.98降至-37.91。
• 营运能力：存货周转率提升0.16次，应收账款周转率提升0.04次，总资产周转率提升0.03次。
• 成长能力：营业收入增长率上升至42.71%，归属母公司净利润增长率和净资产收益率增长率均有所下降。

3. 重点子行业分析

畜禽养殖行业

• 盈利：一季度净资产收益率为3.45%，同比下降3.16个百分点；销售毛利率为16.13%，同比下降9.66个百分点。
• 现金流：经营活动产生的净现金占收入比例下降9.85个百分点至2.14%。
• 资产负债率：提升4.9个百分点至44.12%。
• 成长能力：营业收入同比增长率下降19.09个百分点至24.98%。
• 基金持股：基金持股比例下降3.13个百分点。

饲料行业

• 盈利：一季度净资产收益率为2.31%，同比下降0.11个百分点；销售毛利率为11.06%，同比下降2.16个百分点。
• 资本结构：资产负债率下降0.52个百分点至45.08%。
• 成长能力：营业收入同比增长率上升64.05个百分点至62.5%。
• 基金持股：基金持股比例上升0.7个百分点至2.64%。

种植业

• 盈利：一季度净资产收益率为2.65%，同比上升1.62个百分点；销售毛利率下降3.7个百分点至24.46%。
• 基金持股：环比下降3.22个百分点，同比下降0.1个百分点。
• 行业趋势：种业进入并购重组期，国内种业集中度较低，整合进程加快。

糖业

• 政策影响：2017年5月22日起，对关税配额外进口食糖征收保障措施关税，实施期限为3年。
• 市场影响：预计国内糖供应缺口将进一步加大，支撑行业景气上行。

渔业

• 盈利提升：一季度净资产收益率为0.20%，同比增长0.53个百分点；销售毛利率提升4.17个百分点至17.29%。
• 基金持股：基金持股比例下降1.70个百分点至1.33%。
• 行业趋势：渔业板块盈利提升，表现亮眼。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 推荐公司：亚盛集团（“增持”评级）、北大荒（“增持”评级）、好当家（“增持”评级）。

风险因素

• 价格上涨不达预期
• 宏观经济系统性风险
• 疫情和天灾带来的负面影响

重点公司推荐

亚盛集团

• 农业产业化：公司发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团。
• 产加销融合：成立“亚盛好食邦”食品集团，整合营销资源，带动食品类种植产业发展。
• 产业结构优化：通过示范引领和订单辐射，拓展外围基地，提高作物集中度和主导产业发展基础。