20160908-东兴证券-农林牧渔行业中报综述_周期轮动_风生水起_22页_2mb

农林牧渔行业中报综述总结

核心内容

2016年上半年，申万农林牧渔行业营业收入达1769.1亿元，同比增长13.5%，扣非后净利润为146.3亿元，同比增长217.8%。这表明农业行业在2016年呈现出明显的增长态势，其中畜禽养殖和饲料行业贡献显著，尤其是畜禽养殖板块因生猪和白羽肉鸡产品价格处于行业周期上行通道，推动了行业高盈利。

主要观点

1. 养殖饲料先行

• 饲料高增速：饲料行业上市公司中，除金新农、新希望和通威股份外，其他公司均实现营业收入增长，其中海大集团和禾丰牧业增速最快，分别为20.4%和18.1%。净利润增长幅度更大，正邦科技、唐人神和天邦股份净利润增速高达1761.8%、682%和663.3%。
• 饲料业务收入：饲料业务收入方面，只有金新农、海大集团和天邦股份实现正增长，其他公司因价格下调导致收入同比下滑。原料价格下跌是推动饲料销量增长的主要因素，而销量增长成为净利润增长的动力。
• 饲料行业趋势：未来饲料行业将向服务增效方向发展，实现路径包括互联网+模式、与大猪场合作模式和延长产业链。

2. 养殖迎暴利

• 生猪养殖：重点分析的四家养猪公司（温氏、牧原、雏鹰、正邦）生猪销量同比增速分别为15%、35%、29%、69%，实现净利润增速分别为411.6%、2685%、401.5%、1761.8%。猪价高位运行和养殖成本下降是主要盈利来源。
• 猪周期判断：本轮猪周期高点已过，但年内小周期中猪价仍可能阶段性上涨，预计猪周期下行时间较长，受环保等因素影响，散户退出市场更不可逆，规模户进入市场更理性。

3. 动保待春风

• 动保行业分化：动保行业上市公司业绩涨跌互现，金河生物和天康生物表现较好，分别实现营收和净利润增长26.4%和36.6%。
• 动保行业趋势：随着招标苗向市场苗转化，技术研发优势的公司更具竞争力，未来市场格局将重塑。行业将通过技术升级、培养方法改进和佐剂优化等方式提升产品效力。

4. 种业待爆发

• 种业市场现状：2016年上半年种业上市公司普遍业绩不佳，除登海种业外，其他公司均出现收入或净利润下降。
• 种业发展趋势：种业未来将受益于政策扶持、行业整合和转基因技术应用，尤其是转基因玉米的推广，预计市场空间巨大。登海种业凭借新品种推广表现突出。

关键信息

大宗商品走势

• 玉米：上半年玉米期货价格在1400-1600之间震荡，9月中旬可能出现“产业链踩踏事件”，预计玉米期货价格看空至1200。库存压力大，库存消费比持续走高。
• 白糖：白糖期货价格在5400-5600之间震荡，15/16榨季全球糖市首次出现供需缺口，预计糖价看涨。16/17榨季全球糖供应缺口仍存，未来糖价处于上升通道。

节水灌溉市场前景

• 节水灌溉市场：预计未来5年节水灌溉市场至少有千亿空间，主要由高效节水灌溉推动。按“到2020年新增节水灌溉面积3亿亩，新增高效节水灌溉面积1亿亩”的标准，市场规模增量为837亿元，平均每年增量167.4亿元。

行业重点公司盈利预测与评级

行业细分评级

行业指数走势

• 农林牧渔行业指数在2016年上半年表现出明显的增长趋势，反映出市场对行业的积极预期。

行业发展趋势

• 节水灌溉：成为未来重点推荐领域，预计市场规模增量达837亿元，平均每年增长167.4亿元。
• 猪周期：预计下行时间较长，受环保影响，散户退出市场不可逆，规模户进入市场更理性。
• 白糖市场：15/16榨季全球糖市首次出现供需缺口，预计糖价持续上涨。
• 玉米市场：9月中旬可能因劣质玉米去库存引发价格下跌，期货看空至1200。
• 动保行业：随着招标苗向市场苗转化，技术研发优势的公司更具竞争力。
• 种业行业：未来将受益于政策扶持、行业整合和转基因技术应用，尤其是转基因玉米的推广。

相关研究报告

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分析师简介

• 徐昊：会计学硕士，8年食品饮料行业研究经验，曾任职于国都证券、安信证券，现于东兴证券从事农业和食品饮料行业研究。
• 杨钊：金融学硕士，中国准精算师，2015年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究。

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