20220505-国联证券-农林牧渔2022年中期策略报告_把握通胀主线_坚守优质龙头_28页_1mb
报告摘要
农林牧渔2022年中期策略报告总结
核心内容
本报告分析了2022年一季度农林牧渔板块的表现，并展望了下半年农业产业链的景气度变化，提出了投资策略。核心观点是把握通胀主线，坚守优质龙头。
主要观点
- 板块复盘：农林牧渔板块整体估值呈上升趋势，已进入历史合理区间。种子板块表现亮眼，生猪养殖行业仍处于亏损期，基金配置比例上升，板块由低配转为超配。
- 未来展望：农业产业链景气度回升，重点关注生猪和种业双主线。大宗农产品价格维持高位，猪周期拐点将至，种业因玉米供需缺口和转基因政策利好受益。
- 投资建议：建议关注生猪、种业和饲料板块。重点推荐牧原股份、温氏股份、新五丰、天邦股份、隆平高科、登海种业、海大集团。
关键信息
板块表现
- 中信农业指数：22Q1下跌5.47%，跑赢上证指数（-10.65%）和沪深300（-14.53%）。
- 基金持仓：农林牧渔板块基金重仓市值比例上升至0.99%，由低配转为超配，牧原股份成为第一大重仓股。
- 估值变化：2022Q1农业板块估值位列全行业第六，随着去产能加速，估值开始回升。
生猪板块
- 行业现状：生猪行业处于周期底部，能繁母猪存栏持续下降，累计下降8.3%，猪价低迷。
- 前景展望：猪周期反转在即，预计猪价有望回升至24元/公斤。建议关注龙头公司享受量利双增。
- 数据支撑：2022年一季度能繁母猪存栏4185万头，同比下降3.08%。
种业板块
- 行业现状：玉米供需缺口持续，价格高企，种子需求旺盛。
- 政策支持：转基因品种审定方案落地，政策打击种业侵权，玉米种子市场空间大幅提升。
- 前景展望：预计22/23种植季玉米种子将延续提价趋势，优质种业龙头受益。
饲料板块
- 行业趋势：饲料行业集中度持续提升，大企业凭借规模和配方优势抢占市场。
- 需求变化：禽料和水产料需求有望改善，特别是疫情恢复带动水产需求。
- 前景展望：饲料企业需通过成本控制和产品差异化提升竞争力。
宠物板块
- 市场增长：宠物行业市场规模快速增长，犬猫数量和宠物主数量持续上升。
- 消费趋势：宠物主越来越重视营养配比和适口性，国产品牌竞争力提升。
- 前景展望：未来宠物行业有望维持增长，重点推荐具备高端产品能力和品牌影响力的公司。
重点推荐公司
| 公司简称 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2022E EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2022E PE | 2023E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 登海种业 | 22.04 | 193.95 | 0.38 | 0.61 | 67 | 42 |
| 海大集团 | 61.68 | 1024.60 | 1.46 | 2.93 | 40 | 20 |
| 隆平高科 | 16.3 | 214.67 | 0.28 | 0.41 | 55 | 38 |
| 牧原股份 | 52.23 | 2779.72 | 2.22 | 4.58 | 24 | 11 |
| 天邦股份 | 6.6 | 121.39 | -0.61 | 0.99 | -12 | 7 |
| 温氏股份 | 18.66 | 1185.25 | -1.32 | 3.17 | -16 | 7 |
| 新五丰 | 9.43 | 75.92 | -0.76 | 1.67 | -14 | 6 |
风险提示
- 极端天气及病虫害
- 动物疫病风险
- 商品价格波动风险
- 存货减值风险
图表与数据
- 图表1：种子行业上市公司季度财务数据
- 图表2：生猪行业上市公司季度财务数据
- 图表3：22Q1农林牧渔各板块涨跌分化
- 图表4：农林牧渔各板块PE（TTM）水平有所回升
- 图表5：农业板块估值位列全行业第六
- 图表6：中信畜牧业PE-band
- 图表7：农林牧渔板块基金前20大重仓股及股票投资市值比例
- 图表8：农林牧渔行业超配/低配比例
- 图表9：2010-2021乌克兰农产品出口量
- 图表10：2021年玉米进口量
- 图表11：全球多国实施粮食出口管制
- 图表12：大宗农产品价格显著上行
- 图表13：生猪月度消费量占比
- 图表14：猪肉价格下行年度的典型特征
- 图表15：能繁母猪存栏累计下降8.3%
- 图表16：能繁母猪存栏已回归至合理水平
- 图表17：2006年至今我国共出现4轮猪周期
- 图表18：产能去化幅度与猪肉价格的敏感性分析
- 图表19：从生猪存栏变化看，饲用需求或下降7%
- 图表20：能繁母猪存栏连续9个月下降
- 图表21：我国玉米及替代品进口总量
- 图表22：小麦玉米价差扩大至400元/吨
- 图表23：大豆政策支持力度加强
- 图表24：2015年来播种面积增速首次回正
- 图表25：国产玉米与进口玉米价差下降
- 图表26：乌克兰玉米进口/我国进口总量
- 图表27：玉米淀粉加工开机率较往年同期低位
- 图表28：按照2018年消费量推算的燃料乙醇占比
- 图表29：杂交玉米种子供需平衡表
- 图表30：猪饲料产量&产量当月同比
- 图表31：自繁自养&外购仔猪养殖利润
- 图表32：蛋禽料产量&产量当月同比
- 图表33：肉禽饲料产量&产量当月同比
- 图表34：养殖利润：蛋鸡
- 图表35：养殖利润：毛鸡
- 图表36：水产料产量&产量当月同比
- 图表37：草鱼&鲢鱼平均零售价
- 图表38：10万吨以上规模饲料厂&产量占比
- 图表39：年产百万吨以上饲料企业&产量占比
- 图表40：2021年饲料企业产量排行
- 图表41：犬猫数量变化
- 图表42：宠物主数量变化
- 图表43：单只猫年均消费
- 图表44：单只犬年均消费
- 图表45：城镇宠物犬猫消费市场规模
- 图表46：65岁及以上人口
- 图表47：结婚登记
- 图表48：平均家庭户规模
- 图表49：猫主粮品牌使用率TOP10
- 图表50：犬主粮品牌使用率TOP10
- 图表51：宠主主粮消费痛点
- 图表52：宠主主粮消费决策因素TOP5
- 图表53：重点推荐公司财务数据以及盈利预测
分析师信息
- 分析师：陈梦瑶
- 执业证书编号：S0590521040005
- 邮箱：cmy@glsc.com.cn
- 联系人：孙凌波、陈安宇
- 邮箱：sunlb@glsc.com.cn、chenay@glsc.com.cn
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