20180519-广发证券-汽车及汽车零部件行业_18年汽车数据点评系列七_4月乘用车销量表现如何__9页_981kb

汽车及汽车零部件行业：2018年4月乘用车销量分析总结

核心内容

2018年4月，中国汽车行业乘用车销量数据呈现出批发与终端实销的背离现象。根据中国汽车工业协会及终端实销数据，4月乘用车批发销量（剔除出口）为184.8万辆，同比增长10.3%；终端实销为156.9万辆，同比下降1.9%。前4个月乘用车批发销量累计778.1万辆，同比增长3.8%；终端实销累计688.8万辆，同比增长9.5%。

主要观点

• 销量背离原因：4月批发与终端实销增速差异主要由去年同期基数变化和企业库存策略所致。
• 历史对比：引入“月度占比与历史均值偏离度”指标分析，发现2017年4月批发和终端实销占比均低于历史均值，导致2018年4月销量增速偏高。
• 预期一致性：4月销量数据基本符合预期，未出现明显超预期或不及预期的情况。
• 细分领域表现：
  • 轿车终端实销同比增长1.0%；
  • SUV终端实销连续两个月负增长，同比减少1.7%；
  • MPV和交叉乘用车终端实销分别减少14.7%和24.1%；
  • 德系品牌终端实销同比增长7.5%，为唯一正增长品牌，自主品牌、日系、美系等品牌均出现不同程度下滑。
• 豪华品牌表现突出：4月豪华车终端实销15.0万辆，同比增长17.1%；前4月累计终端实销59.6万辆，同比增长20.8%。一线品牌中，奔驰增长最快（+20.3%），二线品牌中，沃尔沃增长显著（+40.4%）。

关键信息

销量数据

• 4月批发销量：184.8万辆，同比增长10.3%；
• 4月终端销量：156.9万辆，同比下降1.9%；
• 前4月批发销量：778.1万辆，同比增长3.8%；
• 前4月终端销量：688.8万辆，同比增长9.5%。

分车型表现

• 轿车：终端实销80.0万辆，同比增长1.0%；
• SUV：终端实销62.7万辆，同比下降1.7%；
• MPV：终端实销减少14.7%；
• 交叉乘用车：终端实销减少24.1%。

分品牌表现

• 德系品牌：终端实销36.5万辆，同比增长7.5%；
• 自主品牌：终端实销60.6万辆，同比下降2.2%；
• 日系品牌：终端实销30.1万辆，同比下降4.3%；
• 美系品牌：终端实销16.6万辆，同比下降11.3%；
• 法系品牌：终端实销同比减少11.9%；
• 韩系品牌：终端实销同比减少2.6%。

豪华品牌表现

• 4月豪华车终端销量：15.0万辆，同比增长17.1%；
• 前4月豪华车终端销量：59.6万辆，同比增长20.8%；
• 一线品牌：
  • 奥迪：4.6万辆，同比增长15.9%；
  • 奔驰：4.1万辆，同比增长20.3%；
  • 宝马：3.2万辆，同比增长16.0%；
• 二线品牌：
  • 凯迪拉克：1.6万辆，同比增长24.5%；
  • 沃尔沃：0.8万辆，同比增长40.4%。

库存变化

• 4月渠道库存：增加27.8万辆，前4月累计增加89.2万辆；
• 4月企业库存：增加8.5万辆，前4月累计下降4.6万辆；
• 企业库存策略趋于谨慎，避免重蹈2017年库存过快上升的覆辙。

投资建议

• 行业预期：前4月终端销量数据剔除基数影响后，基本符合全年销量增速-3%到+3%的预期；
• 投资标的：建议关注盈利能力稳定、估值有折价的公司；
• 推荐标的：华域汽车、上汽集团；
• 政策影响：近期关税调整和合资企业股比放开对行业影响可控，有利于创新与行业洗牌。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 行业景气度不及预期；
• 行业政策不符预期。

行业评级

• 评级：买入；
• 前次评级：买入；
• 报告日期：2018-05-19。

研究团队

• 张乐（首席分析师）；
• 闫俊刚（资深分析师）；
• 唐皙（高级分析师）；
• 刘智琪（联系人）；
• 李爽（联系人）。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10% ~ +10%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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