20221211-国信证券-轻工制造双周报（2223_期）_地产与防疫政策持续优化_看好估值率先修复_22页_2mb

报告摘要

轻工制造双周报（2223期）总结

核心内容概览

本报告聚焦于轻工制造板块的市场走势、行业数据、线上销售表现、公司公告与行业新闻，以及投资建议，整体观点为超配，并维持评级。报告指出，随着地产与防疫政策的持续优化，轻工制造板块估值有望率先修复，基本面复苏在即，重点推荐具有成长潜力的龙头企业。

主要观点

地产政策优化与防疫政策放松，推动估值修复
- 地产“第二支箭”、“第三支箭”相继落地，支持民营房企融资，提振了地产链信心。
- 疫情防控“新十条”进一步优化，促进线下消费复苏，利好家居行业。
- 10-11月部分城市二手房成交同比上涨，新房成交有所回暖，三线城市11月第四周起同比转正，一二线城市12月第一周环比改善。
轻工板块估值低位，建议关注布局窗口期
- 多数公司估值仍处于近两年低位，预计政策利好将推动估值修复。
- 重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、志邦家居、公牛集团等基本面稳健、成长性强的龙头。
线上销售表现亮眼，品牌与品类增长显著
- 家居品牌在京东平台销售增速显著，如喜临门、顾家家居、芝华仕分别同比+113.8%、+75.2%、+59%。
- 个护家清类品牌“自由点”在双平台销售增速领先，达+50%以上。
- 全屋定制品类10月同比增速达62.5%，成为线上增长亮点。
造纸产业链成本回落，需求预期提振
- 浆价与纸价小幅回落，白卡纸价格下行，但需求复苏预期增强。
- 太阳纸业等企业因成本回落与需求提振被重点推荐。

关键信息汇总

一、行情回顾

A股涨幅前五：顾家家居（+27.2%）、江山欧派（+19.2%）、豪悦护理（+17.8%）、滨海能源（+16.9%）、中顺洁柔（+13.6%）。
A股跌幅前五：美利云（-22.6%）、大胜达（-10.4%）、万顺新材（-5.0%）、新宏泽（-4.5%）、东港股份（-4.0%）。
港股涨幅前五：设计都会（+28.0%）、思摩尔国际（+20.1%）、敏华控股（+17.3%）、卡撒天娇（+13.9%）、玖龙纸业（+7.8%）。
港股跌幅前五：兴利（香港）控股（-16.4%）、盛诺集团（-15.2%）、齐家控股（-11.6%）、帝国科技集团（-11.4%）、汇森家居（-10.3%）。

二、行业数据

PPI下行：11月全部工业品PPI同比-1.3%，家具制造业PPI同比-15.9%，造纸及纸制品业PPI同比-1.7%。
出口承压：11月整体出口额同比-8.7%，家具出口额同比-15.9%，纸品出口额同比-10.6%。
浆价与纸价：11月下旬以来，国内现货浆价小幅回落，白卡纸价格下行，双胶纸价格持平，箱板纸和瓦楞纸价格持平。

三、线上销售数据

住宅家具：喜临门、顾家家居、芝华仕在京东平台销售增速亮眼，分别同比+113.8%、+75.2%、+59%。
个护家清：自由点在天猫、京东平台销售增速领先，均超50%。
文具：晨光股份、得力、三菱铅笔等品牌在天猫、京东平台销售增速显著。

四、公司公告与行业新闻

地产政策：支持民营房企融资，推动“第二支箭”、“第三支箭”落地，多家房企发布再融资计划。
防疫政策优化：全国多地落实“新十条”，取消健康码、核酸检测等限制，促进消费复苏。
企业动态：索菲亚收购法国企业股权，欧派家居推进整装大家居模式，公牛集团、晨光股份、裕同科技等启动股权回购计划。

投资建议

1. 家居行业

重点推荐：欧派家居（整装大家居模式）、顾家家居（软体家具龙头）、索菲亚（整家战略）、喜临门（产品与渠道成长性强）、志邦家居（第二曲线增长）、公牛集团（新老业务同步发力）。
建议关注：敏华控股、金牌厨柜、尚品宅配、江山欧派、曲美家居、好太太。

2. 个护家清板块

重点推荐：百亚股份（业绩稳健）、自由点（双平台增速第一）。
建议关注：蓝月亮集团、恒安国际。

3. 文具行业

重点推荐：晨光股份（渠道优势明显）。

4. 造纸产业链

重点推荐：太阳纸业（成本回落、需求提振）。
建议关注：仙鹤股份、裕同科技、中顺洁柔。

风险提示

疫情反复对消费端持续冲击；
地产开工持续下滑，影响产业链；
行业竞争格局恶化，利润承压。

总结

当前轻工制造板块受益于地产与防疫政策的持续优化，估值修复与基本面复苏预期增强。家居行业在政策支持下迎来需求释放，龙头公司凭借品牌力与运营能力实现显著增长。个护家清与文具行业在消费端表现出韧性，有望在需求复苏中受益。造纸产业链因成本回落和需求回暖，具备估值提升空间。整体来看，轻工制造板块具备结构性机会，建议重点关注估值低位、成长性高的龙头企业。

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