20221211-太平洋-固定收益周报2022年第46期_多项优化防疫政策出台_债市延续弱势_27页_1mb

多项优化防疫政策出台，债市延续弱势

核心内容概览

本周债市整体表现弱势，利率债收益率普遍上调，信用债利差走扩，可转债指数下跌。同时，A股放量上涨，但可转债市场表现疲软。央行公开市场操作实现资金净回笼，进出口数据走弱，CPI同比涨幅回落，PPI维持低位。特别国债到期续作，财政政策仍需加力提效。展望下周，经济工作会议政策动向将成为关注重点。

主要观点

• 利率债市场：收益率普遍上调，短端调整幅度更大，国债期货走势波动，市场情绪受防疫政策放松及经济“弱现实”和政策“强预期”影响。
• 信用债市场：城投债和产业债收益率大幅上调，信用利差走扩，表明市场对地方融资平台及产业类主体的担忧增加。
• 可转债市场：指数小幅下跌，个券普遍下跌，债底保护有所减弱，市场情绪偏弱。
• 流动性：央行净回笼3,070亿元，银行间市场维持宽松。
• 进出口数据：出口和进口均出现同比下降，外需疲软和高基数效应是主要原因。
• 通胀数据：CPI同比涨幅回落，PPI维持低位，未来CPI可能小幅回升，PPI降幅有望收窄。
• 财政政策：特别国债到期续作，财政政策仍需加力提效，以支持经济复苏。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货：5年期下跌0.10%，10年期上涨0.15%。
• 现券收益率：10年期国债收益率上调2.27BP，10年期国开债上调4.51BP，短端调整幅度更大。
• A股：全市场上涨1.54%，食品饮料和家电涨幅靠前，计算机和公用事业跌幅靠前。
• 可转债：中证转债指数下跌0.45%，个券普遍下跌，盛路转债和惠城转债涨幅领先，溢利转债和华森转债跌幅较大。

一级市场动态

• 利率债供给：净融资额大幅下降，招投标全场倍数有所提高。
• 城投债融资：净融资额小幅提升，为117.87亿元。
• 产业债融资：净融资额仍为负值，为-346.38亿元。
• 转债发行：本周有2只转债上市，商络转债和立昂转债分别上涨25%和达到128元，合力转债发行规模为20.47亿元，信用等级为AA+。

银行间流动性

• 资金面：央行净回笼3,070亿元，银行间市场维持宽松，R007和DR007均有所上升。
• 质押回购利率：R007周五收于1.85%，DR007为1.73%，利差收窄。

进出口与通胀数据

• 进出口数据：11月进出口总值同比下降9.5%，出口和进口均下滑，贸易顺差同比缩小2%。
• CPI同比涨幅：11月CPI同比上涨1.6%，环比下降0.2%，猪价和鲜菜价格下行是主因。
• PPI走势：11月PPI同比下降1.3%，环比上涨0.1%，采掘业原材料价格分化，制造业价格走势不一。
• 特别国债：财政部发行7500亿元特别国债，用于续作2007年到期的特别国债，对流动性影响有限。

后市展望

• 利率债：受防疫政策优化和经济弱现实影响，收益率继续上行，短券调整幅度更大，需关注经济工作会议政策动向。
• 转债：12月转债推荐组合维持不变，债底保护有所减弱，市场情绪偏弱。
• 进出口：出口同比增速预计继续走低，进口维持负增长，短期内仍面临挑战。
• CPI与PPI：CPI预计12月小幅回升，PPI降幅有望收窄。
• 财政政策：特别国债有助于稳增长，明年财政政策仍需积极作为，支持内需。

风险提示

• 俄乌局势升级：可能对全球市场产生影响。
• 海外流动性收紧：对新兴市场带来压力。