轻工制造行业：地产销售改善看好家居，纸价提涨释放盈利弹性-20231009-银河证券-19页_1mb

报告摘要

轻工制造行业分析总结

核心内容

轻工制造行业作为国民经济的重要组成部分，涵盖包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块。行业整体表现与政策导向、市场需求及原材料价格密切相关。近期，行业呈现结构性复苏迹象，尤其在家居、造纸及轻工消费领域。

主要观点

家居板块

政策推动销售复苏：随着“保交楼”政策的持续落地，房地产销售和竣工数据逐步改善，尤其是一线城市表现突出。
金九银十消费季：商务部组织的“家居焕新消费季”活动，叠加传统旺季，推动终端销售复苏。
头部企业优势明显：定制家居龙头如欧派家居、索菲亚、志邦家居及金牌厨柜，软体家居龙头如顾家家居、慕思股份，具备较强市场竞争力，建议重点关注。

造纸板块

价格稳步上涨：废纸系和浆纸系价格持续回升，瓦楞纸、箱板纸、双胶纸、双铜纸及白卡纸价格均有明显上涨。
盈利弹性释放：成品纸毛利率显著提升，显示企业盈利改善。
高端文化纸需求增长：印刷新规将带动教辅教材需求增长10%~20%，二十大后党建刊物需求有望释放，特种纸长期需求稳步扩张，建议关注太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份等龙头。

包装板块

下游消费修复：烟酒类零售额增长，带动纸包装需求提升。
金属包装需求增长：二片罐受益于啤酒罐化率提升和碳酸饮料扩张，三片罐受益于能量饮料扩张。
原材料价格低位：瓦楞纸、箱板纸价格维持低位，白卡纸产能投放可能压制价格表现。建议关注裕同科技、奥瑞金等包装行业龙头。

轻工消费板块

电子烟行业成长性显著：思摩尔国际在国际市场占据领先地位，国内电子烟行业进入规范发展阶段，市场前景广阔。
文具行业市场扩容：C端文具市场稳健发展，B端大办公市场具备巨大增长潜力，晨光股份等企业市占率稳步提升。

关键信息

行业数据

轻工行业营收：2022年全国轻工行业规模以上企业实现营收24万亿元，同比增长5.4%；利润总额1.53万亿元，同比增长8.2%。
家居销售：2023年1月至8月，建材家居卖场销售额同比增长17.59%，8月BHI指数为124.44，环比上涨6.76%。
造纸价格：截至2023年9月28日，瓦楞纸价格为2,931元/吨，环比上涨6.08%；箱板纸价格为3,799元/吨，环比上涨2.19%。
包装原材料：镀锡板卷价格下跌0.77%，铝期货结算价上涨2.93%；国际原油价格环比上涨8.56%~9.73%。
轻工消费：2023年1月至8月，文教、工美、体育和娱乐用品制造业营收同比下降3.8%；文化办公类用品零售额同比下降5.7%。

政策支持

高质量发展指导意见：2022年6月工信部等5部门发布指导意见，推动轻工行业转型升级，提升科技创新、供给体系、产业链现代化及绿色发展水平。
“保交楼”政策：自2022年7月提出后，持续推动房地产销售与竣工数据修复，带动家居行业需求。

投资建议

风险提示

宏观经济下行：可能影响整体消费及投资意愿。
房地产复苏不及预期：可能导致家居行业需求受阻。
原材料价格上涨：可能压缩企业利润空间。

行业发展趋势

结构性复苏：家居、造纸及轻工消费板块呈现复苏迹象，包装行业维持稳定。
政策引导升级：行业向高质量发展转型，科技创新与数字化转型成为重要方向。
龙头引领市场：头部企业在行业复苏中展现更强韧性，市占率有望进一步提升。

评级体系

行业评级：推荐（预计超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性（与基准指数相当）、回避（预计低于基准指数）。
公司评级：与行业评级一致，根据企业盈利预期及市场表现进行评估。

总结

轻工制造行业在政策支持和市场需求复苏下，呈现出结构性改善。其中，家居行业受益于地产销售修复及“家居焕新消费季”活动，造纸行业因价格回升释放盈利弹性，包装行业因下游需求恢复及原材料价格低位维持稳定，轻工消费行业则因电子烟及文具市场扩容而具备成长潜力。建议投资者关注行业龙头及具备成长性的企业，同时警惕宏观经济及原材料价格波动带来的风险。

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