策略专题报告：TMT行情见顶了吗？-20230326-东北证券-27页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告探讨了TMT（科技、媒体与通信）行业行情是否见顶，并结合市场趋势、行业配置及风险因素进行了深入分析。报告指出，TMT行业在中长期来看未见顶，主要由于产业周期上行和政策支持，而短期回调幅度有限，主要受政策或突发事件影响。

主要观点

1. TMT行情是否见顶

• 中长期行情未见顶：

  • 产业周期上行是主要驱动因素，人工智能作为数字经济的重要领域，受到国家政策支持，2023年盈利预期明显上升。
  • TMT行业基金和外资持仓占比有所上升，但处于中性水平，且其他行业景气未明显改善。
  • 人工智能相关产品更新落地，如ChatGPT、汤姆猫等，以及政策导向的数字经济和国家安全，推动TMT行业景气度上升。

• 短期回调因素：

  • 短期回调主要由政策或突发事件、交易拥挤度和基本面影响，其中政策或突发事件影响最大。
  • 交易拥挤度较高，TMT成交额占比达40.4%，接近历史高位，可能引发回调。
  • 基本面短期影响较小，TMT行业盈利预期仍保持高位。

2. 市场趋势与行业配置

• 市场趋势：

  • A股延续震荡行情，经济复苏趋势仍在，一季报改善预期上升。
  • 美联储加息放缓，流动性维持合理充裕，海外衰退预期上升。

• 行业配置建议：

  • TMT行业：受益于人工智能、数字经济和国产化需求，建议重点关注计算机、传媒、半导体和通信。
  • 低估值国企：国企估值较低，具备较大提升空间，可关注建筑、军工等领域。
  • 消费和新能源：政策支持消费复苏，新能源筹码结构有所修复，建议继续关注。

关键信息

• TMT行业表现：市场反弹以来，TMT涨幅逾25%，估值大幅提升，计算机市盈率分位数从21.53%上升至82.34%，传媒从3.85%上升至41.79%，通信从13.78%上升至23.67%。
• 交易拥挤度：TMT成交额占比达40.70%，接近历史高位，可能引发短期回调。
• 政策支持：国家对数字经济和国家安全的强政策导向，推动TMT行业景气度提升。
• 市场流动性：美联储加息放缓，市场利率回到政策利率附近，流动性维持合理充裕。
• 风险提示：地缘风险超预期、经济修复不及预期、政策出台不及预期。

图表与数据

• 图1：市场反弹以来表现主要为TMT。
• 图2：市盈率分位数提升较多的行业包括计算机、食品饮料、纺织服饰、传媒等。
• 图3：新能源、医药生物、白酒、电子市场表现（归一化）。
• 图4：白酒产量增速于2021年3月见顶。
• 图5：2020年底防疫管控政策趋严。
• 图6：医药制造业增加值增速于2021年8月回落。
• 图7：半导体销售增速进入下行周期。
• 图8：公募基金持仓占比变化。
• 图9：陆股通持仓占比变化。
• 图10：疫情对消费冲击较大。
• 图11：疫情冲击下就诊人数大幅下行。
• 图12：市盈率分位数变化情况。
• 图13：成交额占比变化情况。
• 图14：电子换手率变化。
• 图15：医药换手率变化。
• 图16：归母净利润增速变化（%）。
• 图17：部分省份明确提出了数字经济增长目标。
• 图18：计算机和传媒盈利触底回升。
• 图19：陆股通对TMT持仓占比变化。
• 图20：TMT2022Q4基金持仓占比较低。
• 图21：计算机估值上升至82.34%。
• 图22：TMT成交额占比创新高。
• 图23：通信换手率变化。
• 图24：传媒换手率变化。
• 图25：太阳能与风能的装机增速仍好。
• 图26：碳酸锂与硅料价格仍在下跌。
• 图27：太阳能与风电仍是发电新增设备容量的主体。
• 图28：二手房房价仍在回暖趋势中。
• 图29：电炉开工率。
• 图30：PTA开工率。
• 图31：美联储3月加息25BP。
• 图32：美元指数近期有所走弱。
• 图33：市场利率已回到政策利率附近。
• 图34：大宗商品价格走弱。
• 图35：沪深股通净流入。
• 图36：融资余额变动与上证指数。
• 图37：行业融资余额变动。
• 图38：新基金发行情况。
• 图39：IPO发行情况。
• 图40：定增募资情况。
• 图41：过去一周解禁市值靠前的行业。
• 图42：未来4周各行业解禁市值。
• 图43：产业资本净减持与上证综指。
• 图44：行业产业资本增减持情况。

风险提示

• 地缘风险超预期。
• 经济修复不及预期。
• 政策出台不及预期。

行业配置建议

• TMT行业：重点关注人工智能、数字经济、国产化相关领域。
• 低估值国企：关注建筑、军工等与国改和一带一路相关的行业。
• 消费和新能源：政策支持消费复苏，新能源筹码结构有所修复，建议继续关注。

研究团队与声明

• 分析师：邓利军，东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 重要声明：本报告由东北证券制作，仅向客户发布，不构成任何证券买卖建议，不承担因使用本报告引发的任何损失责任。