20220602-南华期货-国债期货周报_债市见顶了吗__11页_1mb

报告摘要

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年6月2日发布的《国债期货周报》，主要分析当前债市走势及未来展望，并提出相应的投资策略建议。报告指出，当前债市已接近见顶，短期回调压力有限，但中长期走势仍需观察经济修复情况。

主要观点

债市见顶迹象明显

债市此前大幅走升，是基本面和资金面双重利好的结果。
当前经济悲观预期已基本修复，债市可能已见顶。
尽管经济下行压力仍存，但流动性不会快速收紧，短期回调压力不大。
基本面弱修复，经济复苏缓慢，难以出现类似2020年的V型反转。

资金面宽松延续

流动性充裕局面持续，央行等额续作逆回购，资金利率保持低位。
央行利润上缴和财政退税为资金面提供支撑，但专项债发行将在6月加速，可能对资金面造成压力。
流动性宽松预计持续至6月底，7月资金价格可能有所抬升。

投资策略建议

利率债久期建议缩短：由于基本面难以持续支撑债市上行，建议投资者缩短久期。
国债期货快进快出、波段操作为主：当前市场环境不适合长期持有，建议采用波段操作策略。
基差策略暂时观望：基差水平较低，做空基差需承担借贷成本，性价比不高。
保持做陡曲线策略：当前10Y-2Y利差处于历史低位，曲线偏陡，建议保持做陡曲线策略，关注经济预期变化。

关键信息

市场表现

国债期货本周高位回调，T2209收于100.385，下跌0.58%；TF2209收于101.395，下跌0.45%；TS2209收于100.99，下跌0.19%。
现券方面，10年期国债收益率上行4.1BP，5年期上行2.59BP，2年期上行5.7BP。

经济数据

PMI超预期：5月PMI较4月明显修复，物流、供应链和核酸检测等政策推动经济改善。
稳经济政策加码：新增留抵退税、调增政策性银行信贷额度、扩大专项债支持范围等政策继续发力。

资金面数据

DR001：1.43%
DR007：1.63%
R001：1.41%
R007：1.59%
R014：1.60%
SHIBOR1M：2.00%
SHIBOR3M：2.13%

策略建议

基差策略

上周回顾：基差多数走低，做空基差需承担借贷成本，性价比不高。
本周推荐：暂不参与基差交易，保持观望。

做陡曲线策略

上周回顾：2TS-T策略亏损0.06元，曲线小幅走平。
本周推荐：保持做陡曲线策略，推荐2TS-T。

热点解读

PMI超预期

5月PMI数据明显改善，主要因4月数据较差，5月防控政策放松。
生产、新订单和配送时间均出现修复，但除原材料价格外，其他分项仍处于收缩区间。

稳经济政策继续加码

国常会部署加快稳经济一揽子政策措施落地，新增留抵退税1420亿元，专项债发行加快。
央行强调稳住经济大盘，强化政策引导，推动金融服务实体。

图表目录

图1.1：本周国债期货走势
图2.1：生产、新订单和配送均明显修复
图3.1：资金价格保持低位
图4.1：T2209合约活跃券基差窄幅波动
图4.2：国债长短利差走势
图4.3：跨品种价差走势

表格目录

表格1：过去一周基差变动回顾（2209合约）
表格2：上周数据统计（包括期货数据、价差数据、现券收益率、资金利率等）

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