20230326-德邦证券-策略周报_德银风波扰动_不改春季攻势_20页_2mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了近期国内外市场动态，重点关注AT1债券减记事件对欧美银行股的影响、国内经济指标变化、国际局势演变以及市场资金流向与行业配置建议。报告指出，尽管欧美银行业受到一定冲击，但中国市场的春季攻势仍在持续，大科技板块具备投资价值。

主要观点

• AT1债券减记事件：瑞信因经营不善、股东支持下降及硅谷银行破产影响，股价大跌，随后被瑞银收购，约160亿瑞郎AT1债券被减记，导致全球AT1市场大幅波动。德银虽受事件影响，但基本面稳健，其下跌更可能是情绪波动及“周五效应”所致。
• 国内经济指标：腾落指数小幅回落，拥堵指数略有回升，显示国内经济运行平稳有序。部分行业如甲醇、PTA出现回升，而山东地炼、唐山高炉等则出现回落。
• 国际局势：俄乌冲突持续，西方国家继续对乌提供援助，中俄发布联合声明，强调战略协作关系。美联储3月加息25个基点，符合市场预期，但对经济增长构成压力。
• 市场资金流向：北向资金净流入，偏好电子、医药生物、电力设备等行业；杠杆资金净流入加大，偏好计算机、电子、通信等。传媒、电子、计算机获得较强共识，而综合、医药生物面临流出压力。
• 行业配置建议：普林格周期复苏阶段，建议关注权益、中游制造及超跌、政策受益、景气向上的大科技板块。重点关注机械设备、电子、计算机、国防军工、传媒和电力设备等。

关键信息

1. 市场思考

• AT1债券减记：瑞信AT1债券减记后，全球AT1市场大幅波动，美元和欧元AT1指数快速下行。
• 银行风险与市场信心：美国商业银行存款和信贷规模小幅下降，标普500银行指数相对整体指数表现弱势。德银基本面优于瑞信，其下跌更可能是情绪因素。
• 金融条件指数与美联储扩表：美国彭博金融条件指数小幅修复，但整体仍处低位；美联储总资产环比扩张945亿美元。

2. 国内经济指标

• 工业生产腾落指数：小幅回落，显示工业生产活动略有放缓。
• 拥堵延时指数：小幅回升，显示物流和交通活动有所改善。
• 高频数据：数据显示国内经济运行平稳，但部分细分行业出现波动。

3. 国际大事

• 俄乌冲突：持续胶着，西方国家继续提供军事和经济援助。
• 中俄联合声明：强调两国全面战略协作关系，将在多个领域深化合作。
• 美联储加息：3月FOMC会议加息25个基点，符合预期，点阵图显示未来可能继续加息。

4. 市场资金动向

• 北向资金：净流入109.5亿元，偏好电子、医药生物、电力设备等行业。
• 杠杆资金：净流入140亿元，偏好计算机、电子、通信等。
• 共识行业：传媒、电子、计算机获得较强共识；综合、医药生物面临流出压力。

5. 行业配置建议

• 普林格周期复苏阶段：权益、中游制造、小盘、成长占优。
• 大科技板块：超跌、估值低位、政策受益，是当前重点配置方向。
• 具体行业：机械设备、电子、计算机、国防军工、传媒、电力设备等。

风险提示

• 俄乌冲突超预期：可能对全球经济和市场造成更大影响。
• 通胀持续性：若通胀持续高位，可能影响货币政策方向。
• 流动性收紧：若流动性进一步收紧，可能对市场造成压力。
• 疫情反复：可能影响经济复苏进程。

图表与数据

• 图1：瑞士信贷股价大跌
• 图2：美元AT1指数和欧元AT1指数快速下行
• 图3：标普500银行相对指数明显弱势
• 图4：美国商业银行存款连续下降
• 图5：美国商业银行信贷小幅下降
• 图6：德意志银行净利润创2008年以来新高
• 图7：德意志银行资产规模稳定，现金及等价物有所提升
• 图8：金融条件指数有所修复
• 图9：美联储继续小幅“扩表”
• 图10：工业生产腾落指数小幅回落
• 图11：工业生产腾落指数分年度小幅回落
• 图12：主要工业城市加权拥堵延时指数小幅回升
• 图13：拥堵延时指数扩散指标小幅回升
• 图14：美联储议息会议点阵图（2022年12月）
• 图15：美联储议息会议点阵图（2023年3月）
• 图16：CME加息概率情况（截至3/25）
• 图17：联邦基金利率期货显示的加息路径情况
• 图18：北向资金整体回流，电力设备、医药、传媒领先
• 图19：杠杆资金本周大幅净流入
• 图20：两大资金主体对电子共识较强
• 图21：大类资产表现
• 图22：股指估值（自2010年以来）
• 图23：资金价格
• 图24：重点大事前瞻
• 图25：资金供需
• 图26：风险偏好
• 图27：中观行业景气

总结

本报告综合分析了当前市场环境与经济形势，指出欧美银行业风波主要为情绪扰动，而中国市场的春季攻势仍在持续。在普林格周期复苏阶段，大科技板块具备较高的投资价值，建议重点关注机械设备、电子、计算机、国防军工、传媒和电力设备等。同时，报告提示了俄乌冲突、通胀持续性、流动性收紧和疫情反复等潜在风险。