20250719-天风证券-流动性跟踪_隔夜资金见顶了吗_22页_1mb

分析总结

1. 资金面

• 隔夜资金利率近期大幅上行，运行于6月以来相对高位（如 DR001 上行至1.46%）。
• 随后因资金扰动因素减少而出现缓和迹象，资金价格呈现震荡态势。
• 下周税期结束，财政支出可能加速，流动性压力略有缓解，资金利率或在政策利率附近窄幅震荡。
• 央行可能在必要时继续通过加码流动性支持来应对市场扰动。

2. 公开市场：下周到期规模

• 公开市场到期规模超2万亿元（20468亿元），其中逆回购到期1.73万亿元、MLF回笼2000亿元，国库现金定存到期1200亿元。
• 7月MLF预计回笼2000亿元，叠加逆回购到期，流动性供给压力显著。

3. 政府债发行

• 下周计划发行政府债近7000亿元，包括国债3750亿元和地区债3041亿元。
• 同时有国债到期3953亿元，地区债到期1146亿元，净投放国债为负（-203亿元），地区债净投放2602亿元。

4. 超储跟踪预测

• 预测七月末超储率为1.28%，七月超储率约为0.97%，环比下降0.31个百分点，同比亦有下降。

5. 货币市场

• 大型银行净融出规模环比回落，但其他银行净融出略有回升。
• 资金利率整体上行，但市场预期下周资金面对央行操作更敏感。

6. 同业存单

• 下周存单一级市场到期规模达10699亿元，主要集中于国有、股份及城商行，期限多集中在1年以上。
• 发行利率小幅上涨，市场预期利率变化不大，二级市场利率仍小幅波动。

7. 风险提示

• 政策变动及经济基本面变化、海外地缘政治风险、测算误差等是潜在风险点。
• 不同机构投资建议及法律免责声明均需注意。