20240629-广发期货-燃料油期货报告_硫烟渐弱见青天_高硫裂解价差见顶了吗__14页_1mb

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广发期货 燃料油期货研究报告 总结

本报告分析了2024年上半年和下半年燃料油（包括高硫和低硫）期货市场的动态及投资机会。

回顾上半年： 燃料油价格受原油价格波动、供需变化及地缘政治事件（如中东地缘冲突、OPEC+产量政策）的显著影响。

• 上半年，高硫燃料油因供应收紧和发电需求增加表现较强，而低硫燃料油则因供应改善但需求提振不足表现较弱。
• 初期地缘政治风险推高油价并导致低硫裂解价差走阔，随后经济担忧导致油价回落，缩窄了价差。
• 二季度高硫价格上行受阻，因俄罗斯增加亚洲重油供应和国内需求下滑，供应紧张缓解。OPEC+减产政策和俄罗斯炼厂状况亦影响供应预期。
• 整体而言，上半年市场和价格走势紧密跟随原油，并显著受地缘政治事件影响，导致高硫和低硫价差持续收窄。另外，美国汽油消费疲软、亚洲柴油供应过剩也是重要观察点。

展望下半年：
主要关注低硫与高硫燃料油裂解价差的变动。

• 高硫燃料油：预计供应增加（俄罗斯、中东炼厂产出提升、OPEC+减产逐步调整），同时需求因能源转型加速（电力部门从高硫转向低硫）、季节性需求减弱（夏季过后发电降温）、国内低利润和天然气替代效应而下滑。供需双弱使得下半年高硫裂解价差上方空间受限，裂解走弱。
• 低硫燃料油：供应方面存在不确定性（出口配额调整），但需求端改善预期在增强。

投资建议：
鉴于高硫燃料油供需平衡转弱，预计下半年其裂解价差进一步向上突破难度较大，压力位在3600-3650附近。低硫方面，供需有望改善，裂解价差修复向上。
策略建议： 套利端推荐做阔（卖出）低高硫裂解价差，目标是低位差区间。
主要风险点：俄罗斯燃料油出口超预期下滑、中东向亚洲低硫出口持续增加、国际油价大幅下行。

免责声明： 报告仅供娱乐参考，不构成投资建议，投资决策需谨慎。