> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | PPI见顶了吗？总结 ## 核心内容 2026年6月，国家统计局发布通胀数据，显示CPI同比涨幅回落，PPI环比转降。整体来看，6月通胀呈现“CPI同比回落、PPI环比下降”的特征，PPI-CPI剪刀差进一步扩大，表明工业品价格涨幅高于消费品价格。 ## 主要观点 - **CPI同比涨幅回落**：6月CPI同比上涨1.0%，较前值下降0.2个百分点，主要受油价和金价回落影响。 - **PPI同比涨幅略有扩大**：6月PPI同比上涨4.1%，比前值扩大0.2个百分点，但环比转降0.3%，为2025年8月以来首次，预示PPI同比阶段性高点或已出现。 - **CPI食品项拖累明显**：食品价格同比下降1.6%，其中猪肉价格跌幅收窄至15.9%，鸡蛋价格上涨20.0%，对CPI形成一定拖累。 - **工业消费品价格回落**：国际油价和金价回落，导致汽油和金饰价格环比分别下降4.9%和8.7%，对CPI上拉影响减弱。 - **服务价格保持稳定**：服务价格同比上涨0.8%，涨幅与上月持平，其中医疗服务和教育服务涨幅较高。 - **结构性需求支撑PPI**：算力需求、设备更新等对部分行业形成支撑，如电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等。 - **煤炭价格上涨受季节性影响**：“迎峰度夏”备煤和制冷产品需求增加，推动煤炭开采和洗选业价格同比上涨20.6%。 - **风险提示**：需关注政策不确定性、基本面变化超预期以及海外地缘政治风险。 ## 关键信息 ### CPI数据 - **同比涨幅**：1.0%（前值1.2%） - **环比变化**：-0.3%（前值-0.1%） - **食品项同比**：-1.6%（前值-1.7%） - **猪肉价格同比**：-15.9%（前值-16.1%） - **鸡蛋价格同比**：+20.0%（前值+8.4%） ### PPI数据 - **同比涨幅**：4.1%（前值3.9%） - **环比变化**：-0.3%（前值+0.5%） - **PPI-CPI剪刀差**：3.1%（前值2.7%） ### 行业分析 - **石油化工链条**：价格环比下降，同比涨幅收窄。 - **结构性需求行业**：电气机械、计算机通信、黑色金属冶炼等行业价格涨幅扩大。 - **煤炭行业**：受季节性需求影响，价格同比上涨20.6%。 ## 未来展望 - **PPI见顶可能性**：国际输入性通胀因素影响消退，PPI同比阶段性高点或已出现，但需关注地缘政治对大宗商品价格的影响。 - **CPI温和回升**：核心消费维持韧性，猪周期下行接近尾声，猪肉价格有望在低基数下对CPI形成支撑。 - **需持续关注**：国内部分行业需求持续性、政策变化及国际局势的不确定性。 ## 风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 海外地缘政治风险 ## 报告来源 - **分析师**：谭逸鸣（固收首席分析师） - **发布日期**：2026年6月30日 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并自行承担风险。天风证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。