20230326-开源证券-投资策略周报_TMT挖掘低估值方向_硬科技或启动承接_27页_2mb

2023年Q2投资策略周报总结

核心内容

本报告由开源证券策略研究团队发布，分析了2022年市场主线及2023年Q2的市场展望，重点讨论了盈利“增速差”在市场中的作用，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 2022年市场主线回顾：以新能源为代表的“硬科技”行业在2022Q2~Q3表现出色，主要得益于其盈利“增速差”的扩张。电力设备、新能源汽车等细分行业在营收、利润和ROE方面均优于其他板块。
• 2023年Q2市场主线展望：预计TMT板块将出现分化，建议投资者关注硬科技领域，如机械自动化、电力设备、新能源汽车、半导体、通信设备和军工，同时谨慎对待软科技如计算机、传媒和互联网3.0。
• 券商布局正当时：随着流动性扩张周期的延续，券商的“赔率”提升，但需等待基本面“反转”才能提高“胜率”。
• 央国企提估值逻辑：关注一带一路、永续增长及提高分红等央国企相关投资方向。

关键信息

盈利“增速差”扩张趋势

• 电力设备：2021Q4~2022Q3，与全A非金融的营收增速差从12.4%扩张至37.1%，利润增速差从38.6%扩张至71.7%，ROE差从1.3%扩张至4.6%。
• 新能源汽车：营收增速差从-1.4%扩张至23.2%，利润增速差从34.3%扩张至78.0%，ROE差从0.9%扩张至4.9%。
• 光伏设备：营收增速差从21.7%扩张至70.1%，利润增速差从37.4%扩张至129.9%，ROE差从5.1%扩张至14.2%。
• 半导体：利润增速差从128.5%扩张至-21.8%，ROE差从3.2%扩张至1.9%。
• 机械设备：营收增速差从1.4%收敛至-11.3%，利润增速差从5.5%收敛至-15.4%，ROE差从-0.3%收敛至-1.3%。
• 国防军工：ROE差从-3.7%收敛至-2.9%。

市场表现回顾

• A股主要指数多数上涨：科创50、创业板指、深证成指和中证500等指数涨幅领先，其中科创50涨幅达4.5%。
• TMT板块领涨：传媒、电子、计算机、通信和电力设备等行业涨幅领先，而钢铁、建筑装饰和石油石化等行业跌幅居前。
• 市场上涨原因：美联储加息政策的延续符合预期，同时AI相关事件推动了TMT板块的情绪高涨。

中观景气度回顾

• 电力设备和新能源汽车：预计在2023Q1将继续维持盈利“增速差”扩张趋势，尤其是光伏装机需求回暖对行业基本面形成支撑。
• 机械自动化及半导体：在“双周期”驱动下，盈利有望较快实现“底部反转”，特别是自动化设备和光伏等行业的久期均低于1.5年，性价比较高。
• 消费板块：预计在2023Q1有所修复，但内部或出现景气分化，服务消费修复弹性优于商品零售。
• 周期板块：在PPI同比下行背景下，难以具备盈利优势。

市场流动性回顾

• 国内流动性偏宽松：融资占成交量比重上升，陆股通净流入，场内基金净流出。
• 海外流动性仍偏紧：美股市场恐慌情绪有所上升，恒生指数ERP水平高于均值。

下周经济数据及重要事件展望

• 经济数据：预计下周将公布全球主要国家的核心经济数据，重点关注消费和工业生产数据。
• 重要事件：需关注2023Q1财报发布及经济复苏情况。

配置建议

1. 增配硬科技：包括机械自动化、电力设备（储能、光伏）、新能源汽车（电池、整车）、半导体、通信设备和军工。
2. 谨慎配置软科技：包括计算机、传媒和互联网3.0（数字经济）。
3. 券商布局：关注流动性扩张周期带来的“赔率”提升，等待基本面“反转”提高“胜率”。
4. 关注央国企：包括一带一路、纳入永续增长及提高分红等投资方向。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 美国货币政策超预期
• 工业用电未见明显扭转
• 企业财报不及预期