20181223-天风证券-交通运输行业研究周报_收费公路管理条例_修订草案_公开征求意见_上市快递公司披露11月运营数据_16页_1mb

交通运输行业周报总结

核心内容

本周A股市场整体下跌，交运行业子板块普遍下跌。其中航空板块跌幅最大（-4.4%），物流板块次之（-3.4%）。交运板块涨幅前三为德新交运（10.0%）、粤高速A（10.0%）、普路通（7.7%）；跌幅前三为亚通股份（-9.0%）、皖江物流（-8.1%）、中储股份（-7.3%）。

主要观点

航空机场板块

• 11月数据：民航客运量同比增长7.7%，客座率同比下滑。11月民航座位投放数同比增速为9.6%，低于全年平均水平，供给控制效果明显。
• 票价改革：部分核心航线经济舱全价票价格提高10%，未来需求回暖后，票价改革将带来更强的价格弹性。
• 成本压力缓解：国际油价下跌38%至54美元/桶，人民币汇率稳定，缓解航油成本压力，利于业绩修复。
• 投资建议：继续推荐三大航（中国国航、南方航空、东方航空），关注春秋航空和吉祥航空。
• 机场表现：枢纽机场航空性收入仍有提升空间，非航收入具备远期成长性。长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场、深圳机场。

物流快递板块

• 11月数据：快递行业业务量同比增长24.4%，业务收入同比增长14.6%。单量增速依次为韵达（44.9%）、申通（31.8%）、圆通（30.5%）、顺丰（14.0%）。
• 单价变化：行业综合单价11.06元/票，环比下跌0.33元/票，同比下跌0.93元/票。韵达、圆通单价环比回升，申通单价略有提升，顺丰单价同比上涨4.0%。
• 投资建议：估值方面申通与圆通更具优势，关注韵达和顺丰。长期看好布局清晰、壁垒深厚的龙头顺丰。
• 行业风险：需关注不合规运力淘汰及整车物流提价力度，快递行业竞争格局可能恶化。

航运港口板块

• 运价表现：SCFI环比下跌1.7%至833.9点。欧洲线、地中海线运价上涨，美西线、美东线运价下跌。
• 政策影响：中美关税暂停声明及3个月缓冲期，导致美线运价下行。未来运价或呈现“前低后高”趋势。
• 港口改革：北方港口资源整合加速，债转股政策推进，关注营口港、大连港、锦州港。长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。
• 投资建议：建议关注中远海能和招商轮船。

铁路公路板块

• 铁路改革：中央经济工作会议明确加快铁路总公司股份制改造，铁路改革预期升温。
• 投资建议：推荐基本面改善+国企改革的公司，如广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 公路政策：《收费公路管理条例（修订草案）》公开征求意见，可能通过新收购或改扩建提升经营能力，缓解社会物流成本压力。
• 关注标的：粤高速A、宁沪高速、深高速。

关键信息

• 市场表现：交运板块整体下跌，航空板块跌幅最大，物流板块次之。
• 行业动态：
  • 快递行业11月数据公布，头部公司表现较好，行业单价出现压力。
  • 航空公司公布11月运营数据，客座率和运力投入情况显示需求偏弱，供给控制显成效。
  • 《公路法修正案（草案）》及《收费公路管理条例（修订草案）》发布，可能带来政策利好。
• 政策影响：多项政策出台，如债转股、取消省界收费站、差异化收费机制，可能提升行业稳定性。
• 成本与价格：油价大幅回落，人民币汇率稳定，航油成本压力缓解；部分航线提价，票价改革带来价格弹性。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革不及预期、航空票价不及预期、快递行业竞争格局恶化。

重点标的推荐

投资建议

• 推荐：上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路。
• 关注：中远海能、招商轮船。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑；
• 国企改革不及预期；
• 航空票价不及预期；
• 快递行业竞争格局恶化。