20181224-光大证券-交通运输仓储行业_收费公路管理条例（修订草案）_点评_从基建角度看收费公路新修订稿_6页_1018kb

《收费公路管理条例(修订草案)》总结

核心内容

《收费公路管理条例(修订草案)》是交通运输部于2018年12月20日发布的修订方案，旨在对收费公路的建设与运营进行更严格的规范。此次修订是继2015年后的再次调整，主要聚焦于限制收费公路的建设，以提升公路建设的经济性和可持续性。

主要观点

• 限制新建收费公路：新修订草案规定，未来仅新建的高速公路可以收费，一级公路、二级公路将不再允许收费。
• 禁止亏损省份新建收费公路：若某省的车辆通行费收入无法覆盖债务利息和养护管理支出，该省将不得新建收费公路，防止盲目投资。
• 差异化收费：允许根据债务、当地消费水平等因素调整收费标准，提升收费公路的运营灵活性。
• 减少低效投资：新政策将减少经济性较差的高速路建设，有助于优化投资结构，提高高速公路运营的稳定性。

关键信息

收费公路的现状

• 截至2017年，全国公路总里程为477.35万公里，其中收费公路16.37万公里，占比3.43%，其中高速公路13.64万公里，占比2.86%。
• 收费公路中，高速公路占比达83.30%，是收费公路的主要组成部分。
• 2017年收费公路通行费收入为5130亿元，支出为9157亿元，收支平衡为-4026亿元，整体处于亏损状态。

收支结构

• 2017年支出中，还本付息占81.34%，是主要支出项。
• 养护费用占5.83%，运营费用占6.85%。

基建影响测算

• 新修订方案将导致全国公路固定资产投资减少约1967亿元，折合**0.32%**的全国基础建设投资额。
• 东部地区亏损比例为10%，中部地区为30%，西部地区为50%。
• 东部地区公路投资占32.09%，中部地区占47.12%，西部地区占20.79%。

行业表现

• 东部地区高速公路运营效率较高，ROA水平优于中西部地区。
• 中西部地区高速公路多为低效线路，且成本较高，导致亏损比例较高。

投资建议

• 整体影响中性：虽然政策限制将减少约2000亿基建投入，但有助于提高高速公路运营的稳定性。
• 关注高分红企业：建议投资者关注宁沪高速、粤高速、深高速等分红率较高的高速公路运营公司。

风险提示

• 政策变化风险：未来若政策出现重大调整，可能影响收费公路的运营。
• 宏观经济风险：经济下行可能导致公路运量减少，影响收入。
• 估值方法局限性：本报告的分析基于假设，实际结果可能因多种因素而变化。

行业及公司评级说明

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

结论

本次《收费公路管理条例(修订草案)》在限制收费公路建设方面具有重要意义，有助于优化公路投资结构，提高运营效率。但对整体基建投资可能带来一定负面影响。对于高速公路板块，政策限制将减少低效投资，提升行业稳定性。建议投资者关注高分红企业，同时注意政策变化及宏观经济风险。