20170826-招商证券-招商_交_点之周报篇_公路业绩增长强劲_快递走向分化_24页_1mb_1mb

交通运输行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2017年8月26日，分析了交通运输行业近期的市场表现、行业数据及投资策略。报告指出，尽管交运行业整体表现略逊于大盘，但部分子行业如公路、航空、物流等展现出较强的业绩增长动力，同时政策利好与行业整合为板块带来积极影响。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 市场变化：本周沪深300指数上涨1.9%，申万交运指数下跌1.4%，落后沪深300指数3.3%。
• 子行业表现：交运二级子行业中，机场板块跌幅最小（-0.18%），铁路板块跌幅最大（-2.36%）。
• 个股表现：本周上涨个股28家，下跌66家；涨幅最大的为天顺股份（+5.25%），跌幅最大的为长江投资（-6.89%）。
• 全年表现：年初至今，机场、铁路、港口三个板块跑赢大盘，其中机场涨幅最高（+34.05%）；公交板块跌幅最大（-21.05%）。

二、投资策略

• 公路板块：受强劲客货车流（尤其是货车）推动，中报业绩增长显著，加上收费公路权益转让审批下放和招商公路整体上市等事件，维持板块性推荐。
• 快递行业：预计2017年快递增速仍有望保持在30%以上，行业中期竞争格局优化，通达系分化加剧，韵达股份中报表现突出，估值有提升空间。
• 重点个股推荐：建发股份、福建高速、白云机场、韵达股份、华贸物流。

三、重点公司分析

1. 韵达股份

• 业务表现：上半年快递业务量19.67亿件（+44.3%），市占率首次超过申通，位居行业第三。
• 利润增长：Q2利润同比增长44.6%，超市场预期。
• 估值与评级：当前PE为29.4X，预测17/18/19年EPS分别为1.57、1.60、1.92元，对应PE分别为27.2X、26.6X、22.2X，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 华贸物流

• 业务复苏：受益于进出口改善，货代业务量价齐升，主营业务增长显著。
• 并购预期：公司持续并购，如德祥集团和中特物流，整合效应逐步显现。
• 估值与评级：预测17/18年EPS分别为0.48、0.55元，对应PE分别为18.3X、15.9X，维持“强烈推荐-A”评级。

3. 原尚股份

• 公司定位：专业第三方汽车零部件物流企业，由中日合资公司成立。
• 客户结构：主要客户为广汽本田、东风本田等日系整车厂商，合作具备可持续性。
• 业务拓展：加速拓展非汽配业务，如快递物流、冷链物流等。
• 估值与评级：预测17/18/19年EPS分别为0.49、0.58、0.67元，对应PE分别为23X、20X、17X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

4. 白云机场

• 定位与业绩：作为三大航空枢纽之一，旅客流量奠定长期价值，非航收入增长显著。
• 市场改革：收费标准改革后，机场地位提升，有利于长期发展。
• 投资策略：实现从“跑道”向“商业城”的估值切换，中期市值空间达450亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

5. 中国国航

• ASK增速指引：国内线增长5%-6%，国际线增长15%，合计增长9%-10%。
• 票价与客座率：国内线票价同比+3%，客座率83%；国际线票价同比-2%，客座率82%。
• 投资策略：维持“强烈推荐-A”评级，关注国际航线增长潜力。

6. 外运发展

• 主营业务：货代收入增长3.22%，电商物流收入增长94.26%，但毛利率下降6.78%。
• 发展战略：计划通过集采模式降低成本，未来可能加速并购。
• 估值与评级：维持“强烈推荐-A”评级，目标价11.7元。

行业数据跟踪

1. 航运

• 集运：CCFI指数报收846.73点，下跌0.8%；SCFI指数下跌4.5%。
• 沿海干散：CCBFI指数下跌5.3%。
• 远洋干散：BDI指数下跌4.0%，BCI指数下跌6.5%，BPI指数下跌8.2%。
• 远洋油轮：BDTI指数上涨3.5%，BCTI指数上涨2.0%，CTFI指数下跌4.2%。

2. 港口

• 全国货运吞吐量：同比上涨10.33%，客运吞吐量同比下跌5.30%。
• 地区表现：环渤海、东部、东南地区货运量均上涨，南部地区货运量下跌12.64%。

3. 航空

• 货运市场：2017年5月航空货运市场指数为343.3点。
• 客运市场：2017年4月国内航线票价指数为120，国际航线为52.9。
• 货运周转量：同比上涨8.00%。
• 客运周转量：同比上涨11.80%。

4. 铁路

• 客运周转量：同比上涨8.40%。
• 货运周转量：同比下降19.50%。
• 货运量：全国铁路货运量同比增长17.70%，大秦线货运量同比增长44.2%。

5. 高速公路

• 货运量：全国公路货运量同比增长12.92%。
• 客运量：全国公路客运量同比下跌7.1%。
• 中报预期：公路企业中报增长强劲，存在超预期可能。

6. 快递

• 业务量：全国快递业务量32.05亿件，同比上涨28.38%。
• 业务收入：同比增长25.8%。

7. 固定资产投资

• 累计完成：交通运输行业固定资产投资完成31271亿元，同比上涨15.3%。
• 子行业投资：道路运输投资增长24.0%，管道运输投资增长84.0%，水上运输投资下降14.6%。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，可能影响行业整体表现。
• 客户集中度风险：部分公司依赖单一客户，存在业务风险。
• 募投项目风险：部分公司募投项目可能不达预期。

估值状况

• 二级子行业PE：航运板块PE最高（64.87X），高速公路板块PE最低（14.05X）。
• 二级子行业PB：物流板块PB最高（4.09X），高速公路板块PB最低（1.42X）。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面良好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面疲软，指数跑输基准

总结

整体来看，交通运输行业在2017年8月表现出一定的分化趋势，公路和航空板块受益于经济复苏和政策利好，业绩增长强劲，而铁路板块表现相对较弱。物流、快递等细分领域则展现出较强的内生增长潜力和外延扩张空间。分析师建议重点关注公路、航空及物流板块，其中韵达股份、华贸物流、白云机场等个股表现突出，具备较高的投资价值。同时，需警惕宏观经济下行及行业竞争加剧等潜在风险。