20180828-申万宏源-喜临门-603008.SH-2018年中报点评_自主品牌延续高增长态势_盈利弹性有望逐步释放_3页_639kb

报告摘要

喜临门（603008）2018年中报点评总结

核心内容

本报告对喜临门（603008）2018年中报业绩进行点评，指出公司业绩略高于市场预期，同时分析其业务发展、盈利能力和未来前景。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

主要观点

业绩表现超预期：
喜临门2018年上半年实现营业收入18.44亿元，同比增长55.62%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.55%。剔除M&D业务后，收入和净利润增速分别为37.1%和34.1%。Q2收入和净利润分别同比增长36.3%和34.5%，显示公司业务持续增长。
盈利弹性逐步释放：
自主品牌业务收入7.3亿元，同比增长50%，净利率由2017年的3%提升至2018H1的3-4%。剔除国家品牌计划广告费用影响后，净利率进一步提升，盈利弹性开始显现。
费用结构优化：
期间费用率整体稳定，若剔除额外摊销的广告费用，销售费用率下降1.7个百分点。财务费用增长主要因收购米兰印象，但整体费用控制良好。
品牌建设与产品升级：
公司通过CCTV国家品牌计划提升品牌影响力，并推出“零压垫”、“护脊垫”等高端产品，带动床垫价格提升。零售价已超过4000元，促销价从1999-2199元提升至4999-6666元，有效提升产品附加值。
渠道拓展与下沉：
自主品牌门店数量达1730余家，新增300余家，其中60%为新加盟商。公司计划通过分销和社区店模式进一步下沉至乡镇市场，提升床垫更新频率。分销点将覆盖家装公司、整装公司和设计公司，社区店则聚焦旧居民区，增强客户接触与体验。
全球化产能布局：
公司在泰国设立子公司，租赁厂房进行床垫生产与出口，以应对潜在的贸易战风险。泰国的人工成本较低，且部分原材料如乳胶可本地获取，有助于降低生产成本，提升国际竞争力。
盈利预测与估值：
报告预测2018-2020年EPS分别为0.98元、1.31元、1.71元，对应PE分别为15倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。公司未来有望通过多品类扩张、海外业务深化及渠道下沉实现持续增长。

关键信息

财务数据

项目	2017年	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	31.87	18.44	4.30	5.67	7.38
净利润（亿元）	2.84	1.23	3.85	5.19	6.76
毛利率（%）	34.7	31.2	35.9	35.7	35.6
ROE（%）	1.0	1.0	1.0	1.0	1.0
每股收益（元）	0.72	0.31	0.98	1.31	1.71
市盈率（倍）	21	15	12	9	6

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	15.16
一年内最高/最低（元）	23.77/14
市净率	2.1
息率（分红/股价）	0.33
流通A股市值（百万元）	4845
上证指数/深证成指	2780.90/8728.56