20180828-天风证券-喜临门-603008.SH-持续营销提升品牌力_家具板块盈利性明显提升_6页_589kb

喜临门（603008）2018年上半年总结

核心内容

喜临门在2018年上半年实现了显著的收入增长，公司营业收入达到18.4亿元，同比增长55.6%；归母净利润为1.23亿元，同比增长29.6%；扣非后归母净利润为1.09亿元，同比增长34.1%。其中，2018Q2单季度实现营业收入9.6亿元，同比增长36.3%；归母净利润6948万元，同比增长34.5%；扣非归母净利润5728万元，同比增长25.9%。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营业收入增长：2018H1营业收入同比增长55.6%，其中家具业务同比增长60%，带动整体业绩提升。
• 毛利率下滑：受原材料价格上涨及人民币升值影响，2018H1毛利率为31.2%，同比下降1.19个百分点。
• 净利率变化：净利率下降近1个百分点，主要由于营销投入增加，但整体盈利性有所提升。

2. 品牌建设与营销投入

• 品牌年策略：2018年为公司的“品牌年”，通过CCTV“国家品牌计划-行业领跑者”提升品牌影响力，合同金额达1.74亿元，上半年摊销比例为50%。
• 营销费用增加：销售费用率上升至16.5%，同比增长3个百分点，主要由于广告宣传费（YOY 313%）、职工薪酬（YOY 85%）及电商运营费用（YOY 127%）的增加。
• 管理费用下降：管理费用率下降1个百分点，主要由于股权激励费用及研发支出的增加。

3. 分品类增长情况

• 自主品牌零售：实现7.3亿元收入，同比增长50%。
• 代工业务：实现6.8亿元收入，同比增长34%。
• 酒店工程业务：同比增长22%，但体量较小。
• M&D业务：收购后实现2.2亿元收入，带动业绩增厚。

4. 渠道拓展

• 门店扩张：2018H1“喜临门”新开门店280家，总数超过1700家；“M&D”新开20多家门店，总数超过300家。
• 计划与目标：全年计划拓展门店700-800家，预计下半年渠道拓展速度加快。
• 电商平台合作：与网易严选、云集等新兴平台合作，拓宽销售渠道。
• 客户拓展：积极拓展国际酒店集团及地产客户，成功中标恒大项目。

5. 产能布局

• 生产基地建设：已建成浙江绍兴、浙江袍江、四川成都、广东佛山、河北香河生产基地，形成全国产能布局。
• 新项目推进：袍江出口基地项目二期、河南兰考生产基地项目正在建设中，预计下半年至明年上半年投产。
• 四川成都新基地：已提上日程，进一步优化产能布局。

关键信息

财务数据

营收与净利率分析

• 原家具板块净利率：剔除影视业务及M&D并表影响后，2018H1原家具板块净利率为6.0%，与去年同期持平，显示盈利性有所提升。

风险提示

• 地产增速下滑：可能影响公司销售增长。
• 自主品牌渠道拓展不达预期：可能影响收入增长。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值优势：当前价格对应2018年PE仅为15.6倍，估值优势显著。
• 财务预测：预计2018/2019/2020年营业收入分别为48.7/62.8/77.9亿元，归母净利润分别为3.83/5.35/6.96亿元。

结论

喜临门通过持续营销提升品牌力，实现了收入的快速增长，尽管面临毛利率下降和净利率下滑的挑战，但其原家具板块盈利性仍有所提升。公司积极拓展渠道，加快产能布局，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。